国债期货：宽幅震荡，等待政策指引

核心观点与市场回顾

• 市场回顾：全球投资者密切关注中东局势，特别是霍尔木兹海峡的原油运输，该海峡每日约有1300万桶原油通过，占全球海运原油流量的约31%。原油运输暂停或加剧油价波动，引发通胀预期。国际通胀持续走高可能对国内通胀产生输入性影响，但目前国内通胀处于低位，短期内不会引发货币政策调整预期。
• 债市分析：地缘冲突加剧债市避险需求，政治稳定国家债券吸引力提升。股债跷跷板效应部分支撑债市，短期做多情绪增加，但债市中期仍呈震荡格局，三角形震荡整理的格局未改变，需关注4月份政治局会议的政策指引。

关键数据与图表

• 国债期货价格：长期和超长期国债期货价格走势图（图1），短期和中期国债期货价格走势图（图2）。
• 市场成交量与持仓量：短期和中期国债期货成交量与持仓量（图3），长期和超长期国债期货成交量与持仓量（图4）。
• 宏观基本面：官方PMI（图5）、GDP与工业增加值（图6）、固定资产投资（图7）、社会消费品零售总额（图8）、通胀数据（图9）、进出口数据（图10）。
• 政策面：一般公共预算（图11）、M2与新增人民币贷款（图12）。
• 资金面：央行公开市场操作（图13）、M2与社融剪刀差（图14）、同业存单发行利率（图15）、利率互换与资金预期（图16）、基准利率（图17）、资金成本（图18）。

研究结论与关注因素

• 短期展望：债市短期做多情绪增加，但中期震荡格局不变，需关注4月份政治局会议的政策指引。
• 关注因素：股债跷跷板效应、资金面扰动、经济数据情况。