国债期货：窄幅震荡，等待政治局会议指引

市场回顾与展望

近期政策层面对股市抗击外围冲击的意图较为明显，股市波动侧面影响了债市波动，但仅局限在波动层面。7月20日，海南自贸港落地全国首单DR基准利率贷款，贷款定价锚在LPR之外多了一个新选项DR，引发市场关于存款利率下调的预期，构成上周债市主要波动，随后市场主动纠偏。本周重要事件包括7月政治局会议、上半年规模以上工业企业利润数据、7月PMI、长鑫科技A股上市、中际旭创港股上市等。国际方面，美伊双方暂停互袭，中东局势不明朗，美英日央行将公布利率决议。其中，国内PMI数据和月底的政治局会议是影响债市的关键。

宏观基本面与政策面

7月，宽财政措施不断落地，逆周期调节持续加码，财政发力调节货币宽松节奏，政策面利空债市，但流动性或对债市存在支撑，债市短期或仍以震荡为主，等待政治局会议指引。

关注因素

1. 政治局会议：将影响政策方向和债市走势。
2. 美联储政策预期：国际利率决议对国内市场有传导效应。
3. 股债跷跷板：股市表现可能影响债市情绪。

研究结论

债市短期以震荡为主，等待政治局会议指引。政策面利空债市，但流动性或提供一定支撑。DR利率形成带来短期波动，市场已主动纠偏。PMI数据和政治局会议是关键观察点。