电磁装备龙头，布局海陆空拓展成长边界

2026年03月04日湘电股份(600416.SH) 证券研究报告 电磁装备龙头，布局海陆空拓展成长边界 聚焦“三电”主业，成功“瘦身”盈利能力迎来修复 公司深耕电气行业20余年，是我国电工行业综合技术优势和产品配套能力最强的企业之一，在我国大型国防装备、电工成套装备、风力发电机等装备的开发应用起主导作用。2019-2020年公司陆续退出外贸和风电整机等业务，聚焦电机+电控+电磁（三电）主业，公司收入自2021年40亿元增长至2024年47亿元，归母净利润自2021年0.79亿元增长至2024年2.49亿元，盈利能力实现修复。 船舶电力+电磁技术世界领先，为海上力量提供新质战斗力 公司拥有船舶综合电力系统和特种发射系统两大核心技术，主要聚焦海军新型装备建设需求，在海军工程大学创新团队的技术引领下形成了综合电力、电磁发射两大核心技术，并处于世界领先地位，主要为我国未来主战舰艇提供高性能的电气动力装备。随着技术的进一步升级，将拓展至高能装备领域，应用于海、陆、空等多领域，为我国国防提供新质战斗力。 募投延伸发展边界，巩固“三电”领域龙头地位 公司通过2022年（30亿元）和2025年（20亿元）增发募资，实现对湘电动力剩余股权的收购，同时积极提升自身产研能力，“三电”能力从新能源、能源电力、船舶等传统制造领域向地面装备、低空、磁悬浮等新兴领域拓展，在新兴领域巩固电气龙头地位，同时也打开公司长期成长空间。 投资建议： 我们预计公司2025-2027年净利润分别为2.64/3.56/4.72亿元，增速分别为5.9%/35.1%/32.6%。我们选择中国动力、卧龙电驱、联创光电为可比公司，25/26年可比公司平均PB为4.4/4.0倍，考虑到公司在电机、电磁领域的龙头地位以及舰船电力和发射装备配套的高稀缺性，我们给予公司2026年3.3倍PB，12个月目标价为20.40元，首次覆盖，给予买入-A的投资评级。 杨雨南分析师SAC执业证书编号：S1450525060003yangyn6@sdicsc.com.cn 冯鑫分析师SAC执业证书编号：S1450525090001fengxin2@sdicsc.com.cn 风险提示：下游需求波动，行业竞争加剧，公司估值波动，其他相关风险。 姜瀚成分析师SAC执业证书编号：S1450525080001jianghc@sdicsc.com.cn 相关报告 内容目录 1.持续聚焦“三电”主业，电磁技术行业领先.....................................41.1. 20余年电气技术积累，募资提升电气电磁产研实力.........................41.2.电工大型骨干企业，实控人湖南省国资委直接间接持股达35.66%.............41.3.财务分析：聚焦“三电”主业，2022年起业绩企稳回升.....................62.“船舶动力+电磁发射”集大成，应用拓展空间广阔..............................92.1.船舶动力发生变革，电气化改造加速进行.................................92.2.舰船IPS为高能武器提供物质基础，电磁弹射+高能武器有望加速发展........112.2.1.电磁发射（电磁弹射+电磁炮）....................................112.2.1.1.电磁弹射.................................................112.2.1.2.电磁炮...................................................113.电磁能特种应用领域龙头，为舰载装备提供新质战斗力..........................123.1.电磁高能武器核心供应商，推动技术及下游应用落地......................133.2.募投推动产研能力持续提升，特种+民用双市场推进........................154.盈利预测和投资建议........................................................174.1.盈利预测............................................................174.2.投资建议............................................................175.风险提示..................................................................18 图表目录 图1.公司发展历程............................................................4图2.公司股权结构............................................................4图3.公司产品部分下游应用....................................................5图4.2020-3Q25营收及增速情况.................................................6图5.2020-3Q25归母净利润及增速情况...........................................6图6.2020-1H25分业务收入拆分.................................................7图7.2020-1H25分业务毛利率...................................................7图8.2020-3Q25利润率情况.....................................................7图9.2020-3Q25费用率情况.....................................................7图10.2020-3Q25存货情况......................................................8图11.2020-3Q25应收款项情况..................................................8图12.2020-3Q25合同负债情况..................................................8图13.2020-3Q251经营活动现金流净额...........................................8图14.船舶电推技术的分类及应用...............................................9图15.三大类电力推进舰船参数对比............................................10图16.舰船综合电力系统典型示意图（G1、2、3…为集成化的高功率密度大容量发电模块）.10图17.电磁弹射动力单元结构（左图）；弹射原理图（右图）.......................11图18.日本试射电磁炮（左上图）；央视展示中国电磁炮发射试验（左下图）；美国首门电磁轨道炮原型（右图）...........................................................12图19.各国电磁炮技术研究及应用梳理..........................................12图20.海外各类型反无人机技术及应用产品梳理及对比............................13图21.防空反导反无相关企业梳理..............................................14图22.2022年和2024年公司非公开募资及投入项目梳理...........................15图23.2020-2024年研发投入情况...............................................15图24.2020-2024年研发投入比和资本化率情况...................................15 图25.2019~2024年子公司湘电动力净利润和利润占比.............................16图26.2019~2024年子公司湘电动力净资产.......................................16 表1：可比公司估值，根据2026年3月3日收盘价计算...........................17 1.持续聚焦“三电”主业，电磁技术行业领先 1.1.20余年电气技术积累，募资提升电气电磁产研实力 公司成立于1999年，并于2002年在沪上市，成为湘潭市首家核准制下的上市公司；2017年联合成立湘电动力，负责船用电推等领域产品；2019-2020年陆续退出外贸和风电整机等业务，聚焦电机+电控+电磁（三电）主业，2022年和2025年合计定向增发募资50亿元，提升公司电气电磁技术在车载特种发射系统、航空、磁悬浮领域的应用。 1.2.电工大型骨干企业，实控人湖南省国资委直接间接持股达35.66% 公司是湖南省湘电集团集中主业部分的优良资产，实控人为湖南省国资委，通过湘电集团（12.26%）、湖南兴湘投资控股集团（15.31%）、湖南省兴湘并购重组股权投资基金（8.09%）直接或间接控制公司股份35.66%。 我国电工大型骨干企业，多个重点领域发挥主导作用。公司是我国电工行业的大型骨干企业、国务院确立的国家重大技术装备国产化研制基地、国家高技术产业基地和国家创新型企业。公司为我国国防、电力、能源、矿山、交通、化工、轻工、水利、石化、冶金等建设事业服务，大型国防装备、电工成套装备、风力发电机等装备的开发应用在国内起主导作用。 1）电机：公司是我国电工行业综合技术优势和产品配套能力最强的企业之一，拥有大型电机、中型电机、风力发电机试验站等专业平台。公司拥有国家企业技术中心、海上风力发电装备与风能高效利用全国重点实验室、国家能源风力发电机研发实验中心3个国家级创新平台，湖南省风力发电工程技术研究中心、湖南省高压高效电机工程技术研究中心等6个省级创新平台。 2）电磁能（特种产品及备件）：公司聚焦海军新型装备建设需求，电磁能产品拥有船舶综合电力推进系统和特种发射两大核心技术，主要为我国未来主战舰艇提供高性能的电气动力装备，产品技术与制造能力在国内外处于领先地位，2024年市场占有率达100%；随着技术的进一步升级，将拓展至高能武器领域，应用于海军、陆军乃至空天领域，实现战术武器装备作战效能的全面提升。民品方向，公司持续加大船舶综合电力系统和飞轮储能产品的市场开拓，建成了国内首条MW级飞轮储能装置生产线，成功研制了目前国内单体功率最大的600MJ/3MW飞轮储能装置；实现了MW级飞轮储能电机成功在轨道交通领域实现批量化应用，填补了国内应用飞轮储能装置解决城市轨道交通再生制动能量回收方式的空白。 3）电控：公司在直流调速控制方面处于国内领先地位，1999年被国家发改委定为城轨牵引系统国产化定点生产单位，先后为北京、天津、深圳、成都、长沙等提供了4500余套城轨车辆牵引控制系统，进入交流传动控制时代，公司正加快使电传动技术应用于重大装备领域，专注于发展矿山装备牵引控制系统、轨道交通永磁牵引系统、矿