铜周报：中东冲突持续，通胀担忧影响降息预期

2026-3-9 目录 主要观点策略 01 期现市场及持仓情况 02 基本面数据 03 主要观点策略 上周行情回顾01 p上周沪铜走势偏弱，高位区间内震荡下行。截至3月6日收至101050元/吨，周跌幅2.76%。美以对伊朗发动的战争持续扩散导致原油持续攀升，大幅增加了全球通货膨胀预期，市场对美联储年内降息预期降低，美元指数走强压制铜价。基本面，矿端紧缺未出现实质性修复，铜精矿现货加工费继续维持历史低位。1月份检修企业多在3月复产，且新投产冶炼厂有增产，3月份产量可能创历史新高。国内铜库存持续累库，幅度超历史同期。周内铜价回调叠加企业复工下游开工增加。美以对伊朗的战争持续下存通胀担忧及衰退风险，叠加库存高位，铜价整体承压。 主要观点策略02 p供给端：矿端紧缺未出现实质性修复，铜精矿现货TC维持低位。截至3月6日，国内铜精矿港口库存48.5万吨，周环比-5.64%，同比2.54%，铜精矿库存位于历年低位。截至3月6日，铜精矿现货粗炼费为-56美元/吨，继续下跌至历史低位。废产粗铜、阳极板供应较为充裕，2月，国内南方粗铜加工费2350元/吨，环比增加200元/吨，为近几年来新高。精废价差维持高位促使再生铜持续流入冶炼端口。2月SMM中国电解铜产量114.24万吨，环比减少3.13%，同比上升7.96%。2月仅有28个生产日且部分企业存在统计周期问题，电解铜产量呈现季节性低位。3月生产天数自然增加，叠加1月有检修的企业产量在3月已经完全恢复，预计3月电解铜产量进一步增高。 p需求端：铜箔开工继续上升，铜价回调叠加复工精铜杆开工提升。1月铜箔开工率为88.56%，连续9个月持续攀升。动力端需求季节性回落，储能端行业延续高景气度。同时1月铜价重心攀升推动下游下单，叠加春节临近下游备货，开工率持续攀升。2月铜棒企业综合开工率为22.78%，环比下滑22.08个百分点，受春节假期影响，多数企业于2月初进入假期模式，生产活动提前收尾。国内主要精铜杆企业基本完全复工复产，上周（2月27日-3月5日）行业开工率为62.47%，环比增加44.09个百分点，周内铜价回调后，已复工企业精铜杆订单普遍大幅增加。同时，再生铜杆企业开工偏弱，叠加精废价差处于相对低位，精废替代效应明显减弱。 p库存：国内铜继续大幅累库，COMEX铜库存转降。截至3月6日，上海期货交易所铜库存42.51吨，周环比8.59%。截至3月5日，SMM全国主流地区铜库存57.72万吨，总库存同比去年同期增加20.92万吨，国内库存持续大幅累库。截至3月6日，LME铜库存28.43万吨，周环比12.07%，LME累库幅度增大。COMEX铜库存59.79万短吨，周环比-0.60%，周内COMEX铜库存转为去库。 p策略建议：美以对伊朗发动的战争持续扩散导致原油持续攀升，大幅增加了全球通货膨胀预期，市场对美联储年内降息预期降低，美元指数走强压制铜价。基本面上，国内社库延续大幅累库趋势，全球铜库存垒库状况亦超预期。目前矿紧格局延续，但副产品价格高位，1月份检修企业多在3月复产，且新投产冶炼厂有增产，3月份产量可能创历史新高，市场精铜供应相对充足。节后加工企业陆续复工复产，下游接货情绪有所改善，电解铜贴水收窄，累库速度也预计会放缓。短期仍需警惕地缘冲突节奏演变，若伊朗冲突持续，原油价格进一步冲高，通胀担忧下铜价存在下行风险，建议观望，密切关注战争持续时间和强度、全球经济衰退预期及库存去化进度。资料来源：上海有色网、同花顺ifind、长江期货有色产业服务中心 期现市场及持仓情况 升贴水 01 p沪期铜价格走跌激活下游订单,推动现货贴水稳步修复。C月差下持货商挺价惜售,铜价回落带动现货贴水修复。 pLME铜0-3贴水收窄，纽伦铜价差持续位于低位，目前沪铜处于contango结构，月间价差收窄。 内外盘持仓02 p截至3月6日，沪铜期货持仓量195,682手，周环比-3.98%；沪铜周内日均成交量318,363手，周环比47.94%，沪铜持仓量下降，成交量大幅上升。 p截止2月27日，LME铜投资公司和信贷机构净多头持仓-4,000.13手，周环比-47.57%。截至3月3日，COMEX铜资产管理机构净多头持仓48,494张，周环比-4.96%。 供给端 01 p矿端紧缺未出现实质性修复，铜精矿现货TC维持低位。截至3月6日，国内铜精矿港口库存48.5万吨，周环比-5.64%，同比2.54%，铜精矿库存位于历年低位。截至3月6日，铜精矿现货粗炼费为-56美元/吨，继续下跌至历史低位。废产粗铜、阳极板供应较为充裕，2月，国内南方粗铜加工费2350元/吨，环比增加200元/吨，为近几年来新高。精废价差维持高位促使再生铜持续流入冶炼端口。2月SMM中国电解铜产量114.24万吨，环比减少3.13%，同比上升7.96%。2月仅有28个生产日电解铜产量呈现季节性低位。3月生产天数自然增加，叠加1月有检修的企业产量在3月已经完全恢复，预计3月电解铜产量比1月进一步增高。 下游开工02 p1月铜箔开工率为88.56%，连续9个月持续攀升。动力端需求季节性回落，储能端行业延续高景气度。同时1月铜价重心攀升推动下游下单，叠加春节临近下游备货，开工率持续攀升。2月铜棒企业综合开工率为22.78%，环比下滑22.08个百分点，受春节假期影响，多数企业于2月初进入假期模式，生产活动提前收尾。 SMM中国铜板带月度开工率(%)p国内主要精铜杆企业基本完全复工复产，上周（2月27日-3月5日）行业开工率为62.47%，环比增加44.09个百分点，周内铜价回调后，已复工企业精铜杆订单普遍大幅增加。同时，再生铜杆企业开工偏弱，叠加精废价差处于相对低位，精废替代效应明显减弱。 库存 03 p截至3月6日，上海期货交易所铜库存42.51吨，周环比8.59%。截至3月5日，SMM全国主流地区铜库存57.72万吨，环比2月26日增加8.56%，总库存同比去年同期增加20.92万吨，国内库存持续大幅累库。 p截至3月6日，LME铜库存28.43万吨，周环比12.07%，LME累库幅度增大。COMEX铜库存59.79万短吨，周环比-0.60%，周内COMEX铜库存转为去库。 声明 风险提示 本报告仅供参考之用，不构成卖出或买入期货、期权合约或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享投资收益或者分担投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应当充分了解报告内容的局限性，结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及员工对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 免责声明 长江期货股份有限公司拥有期货交易咨询资格。长江期货系列报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本报告所载资料、意见及推测仅反映在本报告所载明日期的判断，本公司可随时修改，毋需提前通知，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不代表对期货价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述期货的买卖出价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关。本公司及作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的交易机会不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。本 他人，或投入商业使用。如征得本公司同意引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“长江期货股份有限公司”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。 THANKS感谢 长江期货股份有限公司有色产业服务中心Tel：027-65777105