本周行情回顾
- 贵金属行情：美国CPI和PPI表现分化，通胀反弹预期抑制美联储降息空间；俄乌冲突有望缓和，地缘风险减弱。黄金价格震荡下行，周跌1.86%；白银在工业品价格支撑下表现相对抗跌，周跌0.92%。
- 期现价差：LBMA-COMEX黄金期现价差扩大至历史极值后收敛，期货升水仍较多。
- 内外盘价差与比价：国内黄金相对外盘小幅溢价，白银相对更强金银比维持在低位。
资金面与持仓分析
- 资金面：美联储降息预期下，欧美金融机构持续通过ETF增持黄金，价格回落时买入意愿更强。全球最大SPRD黄金ETF持仓略增，SLV白银ETF持仓增13吨。
- 期货持仓与库存：黄金波动区间收窄，投机资金兴趣减弱；COMEX金银库存均有回落。
- 全球黄金供需：2025年二季度黄金需求放缓（1079吨，环比降17.4%），价格高位压制需求。ETF和央行购金需求回落但相对强势，首饰需求连续三个季度回落。
- 央行购金与现货库存：中国7月增持黄金1.9吨，连续9个月购金。LBMA伦敦黄金库存连续5个月回升至2.85亿盎司。
宏观基本面分析
- 美国经济景气度：7月制造业PMI为48，就业指数创五年低位，服务业放缓。关税政策落地使消费者担忧高物价，企业信心改善。
- 美国就业数据：7月非农新增7.3万人，创9个月新低，前期数据下修。失业率反弹至4.2%，劳动参与率走低。
- 美国消费数据：7月零售销售环比增0.5%，汽车消费领涨，显示消费者支出韧性。
- 美国通胀数据：7月CPI同比2.7%，核心CPI同比3.1%；PPI同比3.3%，环比升0.9%，反映商品服务成本上涨。
- 美国房地产销售与价格：6月成屋销售环比降2.7%，低于预期；房价同比涨2%，达历史新高。
- 美联储货币政策：7月维持按兵不动，官员中鸽派声音增强但分歧存，关注鲍威尔在杰克逊霍尔年会表态。
- 欧元区经济：7月制造业PMI改善，衰退或接近尾声。CPI通胀相对稳定，欧洲央行停止降息。
- 欧洲央行货币政策：7月维持利率不变，因经济复苏且通胀可控，年内可能再降息1次。
- 利率与汇率数据：美债收益率止跌反弹，美元指数回落，非美货币相对升值。
白银产业基本面分析
- 国内供应生产：光伏“抢装潮”后6月银粉进口量略增，出口量环比回落但总体偏高，反映国内供应过剩。
- 白银需求：6月国内珠宝消费同比略有回落，光伏太阳能电池产量同比24.1%，下半年工业需求受政策影响。
