战术性资产配置周度点评（20260105）：地缘政治突变，建议超配黄金

2026-01-05 国泰海通证券 M.凯

南美地缘政治突变，或催化新一轮全球避险需求上升。建议战术性超配A/H股、美股、黄金，标配国债，低配原油。

美股： "金发姑娘"背景渐显有利于美股表现，建议超配。美联储12月降息幅度符合预期，但超预期扩表，市场对货币政策的定价博弈基本告一段落。美光科技财报与业绩指引驳斥AI产业担忧，市场风险偏好上行。美国经济边际降温但韧性仍在，内生性通胀粘性减弱，企业盈利预期支撑美股中枢上行。
国债：新年国债配置力量或进行博弈，建议标配。融资需求与信贷供给不平衡仍是现实，但风险偏好中枢趋势性上行，居民企业或进行资产配置再平衡。债市此前因缺乏有效配置力量而低迷，新年或在当前点位迎来博弈。
黄金：全球地缘政治局势不确定性上升，黄金具备较强韧性与避险属性，建议超配。全球地缘政治不确定性及各国央行持续购金支撑长期金价中枢。虽然投机性资金流入阶段性抬升黄金波动中枢，但在全球风险资产波动及AI产业趋势博弈背景下，黄金价格仍具有较强的韧性。
原油：原油短期博弈或加剧，建议低配。投资者对原油供需预期相对一致，OPEC+产量调整行为相对温和。南美地缘政治事件或使美国对全球油价影响变大，特朗普政府政策导向亦倾向于低油价，预计原油价格将继续承压，短期或面临激烈博弈。

（无具体数据，仅回顾上周市场关注度高、对大类资产影响较大的事件或数据）

美军突袭委内瑞拉并抓捕总统马杜罗，或加剧区域性地缘政治波动，催化新一轮全球避险需求上升。

权益资产：
- 中国权益：经济工作会议临近，2026年十五五开局，预计广义赤字扩张，经济政策更积极。美联储降息，人民币升值，为宽松货币提供条件。改革提振中国市场风险偏好。
- 美股："金发姑娘"背景渐显，美国经济边际降温但韧性仍在，内生性通胀减弱，企业盈利预期支撑美股中枢上行。
债券资产：新年国债配置力量或进行博弈，融资需求与信贷供给不平衡，但风险偏好中枢趋势性上行，居民企业或进行资产配置再平衡。债市此前低迷，新年或在当前点位迎来博弈。
大宗商品：
- 黄金：全球地缘政治不确定性上升及各国央行持续购金支撑长期金价中枢。在全球风险资产波动及AI产业趋势博弈背景下，黄金价格仍具有较强的韧性。
- 原油：投资者对原油供需预期相对一致，OPEC+产量调整行为相对温和。南美地缘政治事件或使美国对全球油价影响变大，特朗普政府政策导向亦倾向于低油价，预计原油价格将继续承压，短期或面临激烈博弈。

调仓方式：每周审视组合资产配置与观点边际变化，发生调仓交易则交易日期为审核日之后的下一个交易日。观点无显著变化时，通常固定以月度频率重新审视并调整权重。主动观点发生边际变化时，会基于变化显著程度与驱动因子对配置权重进行不定期调整。
比较基准：基于宏观因子风险平价模型计算的战略性资产配置，权重分别为：权益45%（A股7.5%，港股7.5%，美股15%，欧股5%，日股5%，印股5%）、债券45%（长久期中国国债10%，短久期中国国债12.5%，长久期美国国债10%，短久期美国国债12.5%）、商品10%（黄金5%，原油2.5%，南华商品指数2.5%）。
偏离规定：大类资产偏离上下限幅度设置为±10%，内部细分资产权重主要参考Black-Litterman战术性资产配置模型运行结果，并结合主观分析设定。