-
宏观：
- 大国关系：预计2026年上半年中美关系将维持低水平稳定，主要因为4月美方访华的确定性较高，双方表态积极。
- 全球关税：美国对等关税被宣布违宪后大概率取消，特朗普提出的全球加征15%关税方案仍待确认。若按10%加征情景测算，美国对华关税相对其全球关税差值将收窄，利好中国出口。受益确定性最高的行业包括半导体和电子产品、汽车及零部件、钢铝和衍生品等。
- 美元指数：美元强弱取决于短期相对息差和中长期美元债务问题缓解程度。若美国经济超预期源于需求超预期，将推高债务压力，对美元中长期不利；若源于AI技术突破带来的无通胀增长，将解决债务问题，支撑美元中长期走强。当前市场判断处于混沌状态，金融市场波动加大，对比特币、白银等资产波动放大。
-
策略：
- 市场：节前调整或已到位，春节后交投情绪回温明显，大幅回调概率不大。
- 高夏普特征：源于投融资格局逆转（股东回报超融资规模）、自由现金流充沛和ROE新旧动能转换。
- 牛市下半场：核心是通胀回归带动业绩上行以消化估值。再通胀牛市三步走：流动性持续改善、通胀回归、企业盈利修复。
- 配置方向：①顺周期五朵金花（有色/化工/建材/钢铁/机械）；②科创（通信设备、卫星通信、机器人等）。
-
固收：
- 基本面：3月“金三”传统旺季开启，经济数据“开门红”概率较高，出口或成亮点。
- 货币条件：汇率升值对流动性影响有限，银行存贷差将向季节性回归，资金缺口压力不大。
- 机构行为：供给放缓，银行开门红减弱但保险仍有支撑，供需格局偏有利。
- 日历看债：3月债市胜率较2月明显增强。
- 债市策略：交易品种性价比更占优。美伊冲突或导致风险偏好短期受扰动，债市情绪略有缓和。预计3月债市收益率季节性缓慢下行，10y国债或下行突破1.75%。当前债市各类利差压缩较充分，流动性更好的品种更有性价比。
-
多元资产配置：
- 美股风格变化：年初以来价值股跑赢成长股，主要因美国财政存款激增，迫使一级交易商承接大量美债，导致多/空对冲策略基金降低杠杆，回补价值股空头，削减成长股多头。投资者仍聚焦于质量因子，但从成长质量因子转向价值质量因子。
-
金工：
- 择时模型：A股和港股模型多数中性，后市或继续中性震荡。
- 基金仓位：股票型基金和混合型基金总仓位均有所增加。
- 基金表现：灵活配置型基金表现相对较好。
- VIX指数：有所下降。
- 下周推荐行业：综合、有色金属、电力及公用事业、纺织服装、食品饮料。
