申万轻工京东工业FY25业绩略超预期KA客户增长驱动看好毛利率向上提升

FY25年公司业绩表现强劲，收入和利润均超预期。具体数据如下：

• 全年收入239.5亿元，同比增长17%；其中商品销售收入224.9亿元，同比增长17%，主要受KA客户拉动。
• H2FY25收入137亿元，同比增长16%。
• 经调净利润11.3亿元，同比增长5%，超出此前预期10.8亿元。

KA客户贡献显著增长，收入143亿元，同比增长26%。公司凭借专业性、服务和性价比优势，KA客户粘性高，交易留存率116.6%，同比提升10.9%。

公司内部持续降本增效，通过聚量降本、对接原产、减少分销层级及AI工具应用（推出首个工业大模型JoyIndustrial）提升经营管理效率。FY25毛利率为17.4%，但履约费用率因BOM、海外等新业务投入同比上升1.8个百分点至7.4%，影响净利率。伴随新业务发展，后续费用率有望回落。

未来增长动能充足，国内工业品市场空间超11万亿，公司通过覆盖新客户、新品类及提升老客户单值，并跟随客户出海进行本土化开发与全球化运营。中长期来看，供应链效率提升及自有品牌和海外业务占比提升将驱动毛利率改善。