老凤祥25Q4业绩超预期26Q1有望延续积极重视底部反转发

一、2025年业绩概述
2025年，公司营收528亿元，同比下滑7.0%；归母净利润17.5亿元，同比下滑10.0%；扣非净利润15.9亿元，同比下滑11.9%。利润表现达近3年季度新高。

二、2025年第四季度业绩亮点
2025年Q4单季度营收48亿元，同比增长14.5%；归母净利润3.2亿元，同比增长82.5%；扣非净利润3.1亿元，同比增长199%。Q4业绩超预期，利润达近3年季度新高。

三、门店网络调整
截至2025年末，境内外网点达5355家，其中直营店213家（含境外直营店17家），比期初净增16家；加盟店5142家，比期初净减499家。Q4净减270家，直营店净增26家，加盟店净减296家。公司通过成立区域子公司、开设区域直营店等方式稳定市场，并推进“藏宝金”“凤祥囍事”主题店布局。

四、2026年第一季度展望
预计2026年Q1订货会表现好于预期。

五、金条直营系统布局
公司加快搭建金条直营系统（上金所会员单位直营渠道），省代作为代销点收取佣金，有望受益于税改后的价格优势。

六、投资建议
2025年Q4业绩超预期，2026年Q1有望延续积极态势，重视公司底部反转。公司自2024年Q4开始全面梳理货盘，新品方向包括高端、古法金、小克重、IP联名等，并逐步推广。2025-2026年将重点发力线上渠道、营销代言等领域，系统性改革或带来更大机会。