中泰策略美伊不同情形下的市场分别将如何演绎

1.上周在美伊冲突爆发的第一时间，我们指出，不同于去年，此次冲突时间或将显著超预期，原油等非“利多兑现”，而是还将继续冲高，上周市场如期演绎，同时，两会如期召开，周末市场关注，两会后的政策方向，但最重要的还是美伊冲突，尤其是霍尔木兹海峡被封锁时间不同情形下，市场将如何演绎？ 我们对此做如下分析。 2.情形一：美 【中泰策略】美伊不同情形下的市场分别将如何演绎？ 1.上周在美伊冲突爆发的第一时间，我们指出，不同于去年，此次冲突时间或将显著超预期，原油等非“利多兑现”，而是还将继续冲高，上周市场如期演绎，同时，两会如期召开，周末市场关注，两会后的政策方向，但最重要的还是美伊冲突，尤其是霍尔木兹海峡被封锁时间不同情形下，市场将如何演绎？ 我们对此做如下分析。 2.情形一：美伊冲突/霍尔木兹封锁缓和：市场或将科技为王（我们认为是：小概率事件）若美伊冲突缓和，国际油价回落驱动全球通胀预期回落，全球流动性预期走强，在此基础上，4月中美元首会晤前，市场风险偏好将进一步上行； 在此基础上，就国内政策角度而言，两会最重要的政策信号，是每年总书记在江苏等代表团的发言，今年其发言的重点在：“现在我们更多要解决战略性短缺的问题，解决’要不来、买不来、讨不来’的问题”，依然是聚焦科技，预计商业航天政策加速与重要存储IPO在即等，商业航天、机器人、存储/半导体设备将是主线，同时，关注：燃气、自来水价格加速改革下，公用事业板块。 3.情形二：美伊冲突持续时间与强度超预期：短期需关注全球流动性风险冲击（我们认为：大概率事件）我们在上周及《若美伊冲突长期化，对全球资产有何影响》的专题深度报告中已详细分析背后逻辑，这里不再赘述，只强调几点：1 ）伊朗导弹袭击数量逐日下行，为何不代表伊朗攻击能力丧失？ 当前这一数量下行，本质上是美以饱和式空袭发射装置的结果，但消耗战的核心比拼在于成本，伊朗导弹装置多在地下，难以全部摧毁，更关键的无人机则低成本，防不胜防，而美以如此强空袭的成本和弹药消耗巨大（美国每日花费在50亿美元以上），一旦弹药下降，则伊朗袭击强度又将提升； 2）伊朗当前政权的核心是革命卫队中的强硬派，也是决定下一任最高领袖的核心力量，总统等文官，话语权较低（其周六对周边阿拉伯邻国偏缓和的态度，引发国内强批评后，迅速回收），且当前冲突已逐步升级为宗教背景下，妥协空间很小，人类历史上没有单纯通过空袭实现政权变更或对手全面屈服的案例； 3）双方立场的进一步升级与分化：周末，特朗普的停战条件要求，伊朗某种程度上“无条件投降”，而伊朗实权人物拉贾尼和副总统分别表示，停战不仅需要美国提前撤兵，还需要“赔款”和“美国完全撤出中东基地”； 4）双方行为的进一步激进化：在这个周末期间，已经出现也门胡塞武装袭击红海运油船只；以色列袭击伊朗油田、海水淡化工厂，伊朗誓言会报复袭击（中东各国水资源和社会正常运转极度依赖海水淡化）等 4）后续的观察指标：特朗普是否采取进一步激进加码（如：派遣特种部队），若特朗普采取进一步加码并造成美军重大损失，则冲突结束时间或以半年为单位。 4.投资建议：在这一更大概率情形下，需要防范油价持续上涨引发全球流动性风险的冲击，尤其是考虑到，当前多数机构仍从特朗普中期选举无法容忍油价上涨，伊朗社会无法承受美军打击等传统框架，而非冲突现实框架，故此时中小市值个股及部分科技细分，相对受冲击较大，此时，能化、公用事业、银行或具备较好的防御属性，指数在可控冲击后，由于本次美国陷入伊朗“泥潭”，对中国构成重大利好，A股或迎来真正的牛市格局，而和全球制造业-军备需求扩张相关的出口细分将迎来高景气周期。