核心观点与关键数据
- 低隐波差策略：收益能力强但波动性大。2018年至今，累计涨跌幅263.70%，年化收益率41.69%，远超中证转债；但单月最大回撤24.69%，月涨跌幅标准差8.04，均高于中证转债。
- 白马策略：稳定性优于低隐波差策略，但超额收益能力较弱。2018年至今，累计涨跌幅195.01%，年化收益率28.72%，单月最大回撤18.29%，月涨跌幅标准差4.96。
- 低隐波差+白马策略：兼顾获取超额收益与抗波动能力。2018年至今，累计涨跌幅258.21%，年化收益率41.41%，单月最大回撤14.15%，月涨跌幅标准差5.53。
策略构建与表现
- 低隐波差+白马策略构建：首先控制转债评级为AA-及以上，剔除近三年收入负增长行业，正股市值>20亿，近一年股息率>1%，ROE>5%，EPS>0.25，近三年主营业务收入年复合增长为正；其次选取本策略隐波差的合理区间：权益市场为正收益时，选取隐波差<-10的转债；权益市场为负收益时，选取10<隐波差<20的转债；权益市场波动较大时，选取0<隐波差<5的转债。
- 策略表现：在权益市场正收益时，低隐波差+白马策略能有效获取超额收益；在权益市场负收益时，也能减少投资的损失，表现出攻守兼备的特性。
不同预测方法下策略收益的演绎路径
- 均值与中位数预测法：运用均值法测算低隐波差+白马策略2025年的表现，预计最大回撤4.26%，超额收益率为30.16%，月均收益率为2.99%，年累计收益率为34.93%；运用中位数法测算，预计最大回撤5.11%，超额收益率为10.86%，月均收益率为1.67%，年累计收益率为13.35%。
- 相似年份预测法：根据对2025年市场的预测，权益市场收益预计为正，选取隐波差<-10的转债，这与2021年策略选取一致，并且转债市场2025年与2021年相似，因此策略收益可按2021年参考。
研究结论
- 低隐波差+白马策略结合了低隐波差策略和白马策略的优点，在获取超额收益的同时兼顾稳定性，具有较强的抗跌能力和较高的收益潜力。
- 运用三种方法预测2025年低隐波差与白马策略的表现，预计最大回撤为1.40%-5.11%，超额收益率为10.86%-30.16%，月均收益率为1.67%-2.35%，年累计收益率为13.35-34.93%。
风险提示
- 正股及公司基本面表现不及预期；转债破发风险；转债违约风险；数据统计与提取产生的误差等。
