高盛北方华创002371SZ北方华创002371SZ2026中

预览NAURA（002371.SZ）：中国论坛2026—— 核心要点摘要：中国晶圆厂设备市场强劲增长；持续拓展产品覆盖并加速客户迁移我们于2026年3月6日在深圳举办的中国论坛2026 上与北方华创管理层进行了交流。 核 高盛-北方华创(002371.SZ)-北方华创（002371.SZ）：2026中国论坛——核心要点：中国晶圆制造设备市场强劲增长；提升产品覆盖与技术迁移-2026/03/07 预览NAURA（002371.SZ）：中国论坛2026—— 核心要点摘要：中国晶圆厂设备市场强劲增长；持续拓展产品覆盖并加速客户迁移我们于2026年3月6日在深圳举办的中国论坛2026上与北方华创管理层进行了交流。 核心讨论议题包括中国晶圆厂设备（WFE）行业的增长前景、国产化供应比例以及研发投资策略。 总体来看，管理层对2025/26年行业增长持积极看法，主要受益于中国先进逻辑与存储客户持续扩产。 公司今年将继续保持高强度研发投入以推动新产品开发，并维持其作为平台型企业的长期战略目标不变。 我们给予北方华创“买入”评级，认为其将是半导体产能扩张的主要受益者之一。 作为国内领先企业，北方华创已凭借持续的研发投入及与国内头部代工厂深度协同的量产经验，构建起显著的竞争优势。 更多分析详见我们关于中国半导体的专题报告《芯片法案3.0：中国资本开支持续增长；迁移进程虽遇挑战但持续推进》。 核心要点 中国晶圆厂设备支出呈现强劲增长。 北方华创预计，2026年中国WFE市场将实现强劲增长，且2027年增速有望进一步加快，主要驱动力来自客户在先进逻辑与存储领域的持续扩产投入。 管理层预计，包括北方华创在内的本土供应商增速将快于中国整体WFE市场，因客户正逐步提升国产设备采购比例，以兼顾成本效益与供应链安全。 全面的产品组合支撑竞争优势。 管理层强调其平台化战略，致力于提供覆盖广泛工艺环节的完整产品线。 据管理层介绍，这有助于在生产端形成技术协同优势；例如，若沉积与刻蚀设备均由北方华创供应，则两道工序间的工艺匹配与协同效率将显著提升。 捆绑销售亦是关键优势之一——公司常将成熟主力产品与新研设备打包推广，从而加快新产品的导入与客户认证进程。 公司今年将持续加大研发投入，以强化产品覆盖广度与技术领先性；同时预期随着公司规模扩大，研发费用率将在中长期趋于合理水平。 估值与风险提示——北方华创估值：我们给予北方华创“买入”评级，目标价为人民币572元，对应2026财年预测市盈率38.4倍。 该目标市盈率系基于全球半导体设备制造商（SPEs）的市盈率与远期盈利增速回归模型得出。 主要下行风险：1）美国进一步收紧对华半导体企业的出口管制，可能延缓其扩产节奏，进而削弱对北方华创设备的需求；2）北方华创在成熟制程节点客户的扩产进度慢于预期，可能导致收入增长不及预期，从而拖累盈利表现，低于当前预测水平。