高盛北方华创002371SZ北方华创002371SZ2026中

核心观点与关键数据

• 中国晶圆厂设备市场增长：北方华创预计2026年中国WFE市场将实现强劲增长，2027年增速有望进一步加快，主要驱动力来自客户在先进逻辑与存储领域的持续扩产投入。
• 国产化供应比例提升：管理层预计本土供应商增速将快于中国整体WFE市场，因客户正逐步提升国产设备采购比例，兼顾成本效益与供应链安全。

公司战略与竞争优势

• 平台化战略：北方华创强调其平台化战略，致力于提供覆盖广泛工艺环节的完整产品线，形成技术协同优势，例如沉积与刻蚀设备的协同效率提升。
• 捆绑销售优势：公司将成熟主力产品与新研设备打包推广，加快新产品的导入与客户认证进程。
• 研发投入：公司今年将持续加大研发投入，强化产品覆盖广度与技术领先性，预计研发费用率在中长期趋于合理水平。

研究结论与估值

• 投资评级：给予北方华创“买入”评级，目标价为人民币572元，对应2026财年预测市盈率38.4倍。
• 估值依据：目标市盈率基于全球半导体设备制造商（SPEs）的市盈率与远期盈利增速回归模型得出。
• 主要下行风险：
  1. 美国进一步收紧对华半导体企业的出口管制，可能延缓客户扩产节奏，削弱对北方华创设备的需求。
  2. 北方华创在成熟制程节点客户的扩产进度慢于预期，可能导致收入增长不及预期，拖累盈利表现。

更多分析

详见关于中国半导体的专题报告《芯片法案3.0：中国资本开支持续增长；迁移进程虽遇挑战但持续推进》。