高盛沐曦股份688802SH沐曦股份688802SS2026中

核心观点

• 客户结构多元化：MetaX正积极拓展GPU客户，覆盖云服务提供商（CSP）及各行业终端客户，实现客户结构多元化，拓展教育、生物科技等应用场景。
• 新客户测试进展：管理层对新客户的GPU测试进展持积极态度，尽管测试周期较长，但有助于实现客户结构多元化和应用场景拓展。
• 研发投入加大：公司将继续加大在新一代GPU及配套软件研发上的投入，软件能力被视为提升兼容性和加速云服务商环境落地节奏的关键。

关键数据

• 新产品量产：最新一代GPU已于2025年底进入量产阶段，预计未来数月将向客户交付搭载该GPU的新服务器以启动认证流程。
• 研发投入计划：公司计划今年进一步增加研发投入，重点投向新一代芯片及软件开发。
• 估值目标：基于2030年预期EV/EBITDA估值法，12个月目标价为人民币811元，采用62倍的2030年预期EV/EBITDA倍数，权益成本为12.7%。

研究结论

• 公司能力：MetaX作为本土GPU领军企业，具备提供通用GPU加速卡及全栈解决方案的能力，自研架构与GPU知识产权构成坚实支撑。
• 评级：给予MetaX“买入”评级。
• 风险因素：包括中国云厂商资本开支增长不及预期、AI芯片领域竞争加剧、先进制程供应链受限。