Q1毛利率环比改善，持续受益新能源汽车高景气

事件：公司近期发布2022年度报告及2023年一季报，2022年公司实现营收41.05亿元，同比增长106.89%； 归母净利润3.80亿元，同比增长248.45%；扣非净利润2.93亿元，同比增长305.31%。2023年Q1公司实现营收8.95亿元，同比增长100.45%，环比下降48.38%；归母净利润0.32亿元，同比增长184.17%，环比下降80.25%；扣非净利润0.22亿元，同比增长279.18%，环比下降79.76%。 2022年业绩表现亮眼，Q1毛利率环比改善：2022年，公司订单增长、验收项目增加，业绩实现大幅增长。由于公司2022年实施限制性股票激励，增加股份支付费用为9,864.48万元，对2022年归母净利润及扣非归母净利润均有较大的影响；扣除股权激励费用后，公司净利润高速增长。2022年公司综合毛利率为30.50%，同比提升5.58pcts；净利率为9.15%，同比提升3.66pcts。23年Q1公司综合毛利率为30.83%，同比下降2.78pcts，环比提升5.40pcts；净利率为3.49%，同比提升1.12pcts，环比下降5.71pcts。费用方面，23年Q1公司销售 、 管理 、 研发、 财务费用率分别为6.05%/8.44%/12.77%/0.13%，同比变动分别为-2.31/0.72/0.10/-0.21pcts。 动力电池新签订单高增长，TOPCon设备竞争优势明显：2022年，公司实现动力电池业务收入33.27亿元，同比增长199.13%；新签动力电池业务订单约68亿元，同比增长48%。受益于下游动力电池厂商加大产能扩张，动力电池生产设备需求增加，公司新签订单及在手订单稳定增长。公司2022年全年新签订单约77亿元，同比增长约35%；截至2022年底，在手订单约为81亿元，同比增长约59%。2023年一季度期间，公司新签订单约13亿元，较2022年一季度增长约25%，在手订单累计约84亿元。公司于2022年推出TOPCon一次掺杂设备，主要应用于光伏行业TOPCon电池一次硼扩激光直掺工序，该类设备年内实现首批交付，并于2023年春节前实现量产；2023年一季度期间，公司该类设备订单已超过4亿元，已开标的项目公司中标率超过60%。 锂电设备前景广阔，海外业务推进顺利：根据高工产研锂电研究所预测，2025年全球动力电池出货量将达到1550GWh，2030年有望达到3000GWh。2022年，公司动力电池激光及自动化设备业务实现营收33.28亿元，同比增长199.13%，毛利率为32.38%，同比提升11.75pcts。公司动力电池激光及自动化设备推出了涂辊分制造方案、高速卷绕方案、动力电池模组/PACK方案等多款新产品，向动力电池产线前后段延伸。公司积极布局海外战略，开启海外市场新征程，全年海外订单较2021年新增约4.5亿元（含税），并获韩国头部电池客户超两亿订单；海外业务毛利率从37.12%提高到38.25%。在国家政策支持驱动以及新能源汽车技术不断进步背景下，预计2023年国内新能源汽车产销量仍将保持增长，新能源汽车产销量增长将有效带动动力电池厂商的扩产需求，公司动力电池激光及自动化设备需求有望持续提升。 首次覆盖，给予“增持”评级：公司是激光及自动化综合解决方案提供商，主要从事动力电池、光伏、新型显示、消费电子、钣金加工、泛半导体等行业激光及自动化设备的研发、设计、生产及销售。公司首次公开发行募集资金用于激光及自动化装备扩建项目已于2022年陆续投入使用；同时在积极筹划成都西部生产基地以及江门二期的建设，其中江门二期已使用自有资金展开建设。受益于新能源需求增长及海外业务持续拓展，公司有望进一步打开市场成长空间。预计公司2023-2025年归母净利润分别为7.35亿元10.03亿元、10.83亿元，EPS分别为3.64元、4.97元、5.37元，PE分别为12X、9X、8X。 风险提示：存货跌价和周转率下降风险、毛利率波动风险、动力电池产能过剩风险、汇率波动风险。