核心观点与关键数据
- 中东铝市风险放大：卡塔尔Qatalum铝厂因天然气断供停产，巴林Alba铝业因霍尔木兹海峡受阻宣布不可抗力，两起事件加剧铝市矛盾，市场对供应中断敏感度拉满。
- 三重逻辑叠加：中东氧化铝进口依存度高，霍尔木兹封锁威胁区域内近七成产能；Qatalum停产导致全球成本曲线长期上移；地缘冲突可能引发海湾地区其他铝厂减产。
- 事件影响：Qatalum年化减量约60万吨，占全球短缺量60%以内，但影响超预期；巴林Alba物流中断短期影响不大，但加剧原料供应担忧。
供需格局与影响
- 全球供需：2026年全球电解铝产量约7450万吨，需求约7543万吨，供应短缺约93万吨；中东六国电解铝产能705万吨，氧化铝自给率仅34%，高度依赖进口。
- 霍尔木兹海峡风险：封锁一个月影响近40万吨原铝外流，对应全球月度供应6%；中东约885万吨氧化铝进口受阻，约465万吨产能面临原料断供。
- 成本曲线：中东电解铝电力成本优势明显，Qatalum停产抬升全球铝价成本中枢，即使未来复产，成本也难以回到极低水平。
市场定价与路径推演
- 市场已定价部分：巴林出口受阻及卡塔尔停产事件本身已反映在价格中，表现为内外铝价上涨、海外区域升水走高。
- 未充分定价部分：阿曼、阿联酋和伊朗地区减产预期，以及能源、运输成本的长期性提升尚未被充分定价。
- 路径推演：情景A与B叠加概率最高，即美伊战争和霍尔木兹封锁持续，铝价进入成本-供给再定价平台；情景C取决于战事升级与欧美能源政策联动。
交易机会
- 单边策略：LME铝逢回调分批做多，关注3000–3600美元/吨区间；沪铝不建议追高，更多在2.3-2.4万元/吨区间低多。
- 内外套利：强化多伦空沪的中期逻辑，看好买伦铝抛沪铝策略。
- 期权策略：牛市看涨价差、轻仓长跨式、情绪极端阶段适度卖出宽跨式，参与方向与波动的复合行情。
