一、组合策略收益跟踪
本周模拟组合收益整体上升。利率风格组合中，产业超长型和城投超长型策略表现突出，周度收益分别为0.18%和0.17%；信用风格组合中，产业超长型和城投超长型策略收益领先，分别为0.45%和0.38%。从重仓券种来看，超长普信债重仓组合反弹明显：信用风格存单重仓组合收益均值上行16.1bp至0.14%，城投重仓组合平均收益回升25.6bp至0.2%，其中久期和哑铃型组合修复显著，哑铃型策略收益达0.27%，短端下沉策略接近三个月内最高收益；二级资本债重仓组合收益均值上涨近30bp，但混合哑铃型组合表现不及其他策略，子弹型和久期组合收益均在0.21%左右，显示近期3-5年二债缺乏期限利差；超长债重仓策略收益均值上行53.3bp，城投和产业超长型策略收益分别高达0.38%和0.45%，二级超长型组合收益仅覆盖上周亏损。收益来源方面，信用风格组合票息空间有限，资本利得贡献超过80%的收益，本周票息整体上行，多数信用风格组合年化收益距离去年9月以来最低点不足5bp，其中存单重仓、城投短端下沉策略与低点接近，二级超长型和产业超长型组合仍有11.5bp和7.8bp的收益空间，大部分策略收益来自资本利得。
二、信用策略超额收益跟踪
近四周，城投哑铃型策略超额收益及波动双升，除永续债下沉外，其余中长端策略累计收益均超基准，其中城投哑铃型、券商债久期和二级债久期组合累计超额分别达18.7bp、16.7bp和7.7bp。银行次级债重仓组合累计收益再度落后于城投债组合，但对二永债而言，久期策略较下沉优势仍在。长久期组合近期波动较大，城投哑铃型策略周度超额收益基本在正区间，二永债久期策略赔率偏低，年后一度出现大幅负项超额，拖累累计表现。从策略期限来看，中长端和超长端二永重仓策略年后超额收益萎缩：短端方面，本周存单策略、城投下沉策略不及基准，城投短端下沉与中长端基准周度收益相近；中长端策略均呈正项超额收益，城投哑铃型组合超额达10.6bp，券商债久期组合连续四周跑赢基准，永续债久期策略近两周累计超额收益处于-10bp低位，或缺乏配置性价比；超长端方面，城投、产业及二级超长型组合超额分别为3.6bp、10bp和-14.7bp，城投超长型策略已连续五周超越基准。
附：模拟组合配置方法
风险提示
- 模拟组合配置方法失真：实际产品配置债券的等级、期限分布更复杂，且会随市场环境变化调整策略，本文构建的模拟组合固定券种配比可能存在失真。
- 收益测算方法误差：基于收益率曲线估算个券综合收益，在票息、资本利得的测算方法上存在部分假设和简化，测算数据需谨慎参考。
