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策略周报：涨价或是牛市中的积极信号

2026-03-08 信达证券我是传奇

核心观点：中东地缘冲突是影响市场风险偏好的关键因素，全球权益市场下跌，美元走强，原油价格大涨。市场交易逻辑集中在防御性需求和能源涨价。短期交易充分后，需关注原油供给约束的持续时间，是否带来长期供需格局变化。中期来看，商品涨价和利率下行组合有利于牛市。
关键数据：
- 1968年以来，商品价格上涨10次，仅3次伴随美股调整。
- A股ROE整体受益于商品涨价。
- 2026年政府工作报告：经济增长目标4.5%-5%，CPI涨幅、新增就业、赤字率等政策目标与2025年持平。
- 2022年俄乌冲突后，地缘风险定价对油价影响显著，2022年9月后美股回落与通胀中枢上行、美联储加息有关。
研究结论：
- 政策基调：两会政策总体稳定，短期宽松有限，长期经济效率提升和转型方向的政策力度可能不低，如服务业扩能提质、“人工智能+”商业化、新型基础设施建设等。
- 地缘冲突影响：短期对防御性需求和能源涨价的交易较充分，中期需关注原油供给约束是否带来长期变化。A股相对韧性较强，因国内经济基本面“以我为主”，能源安全有保障。
- 商品与利率组合：商品涨价通常伴随牛市，ROE受益。目前通胀压力不大，利率上行概率低，ROE上行+利率下行组合有利于股市。
- 市场判断：短期市场或继续震荡，考验期建议逢低布局。牛市基础坚实，年度上存在盈利改善和资金流入共振可能。未来1年波动可能来自监管政策和供给放量速度。
- 配置观点：
  - 美以和伊朗地缘冲突反复可能带来石油石化、有色金属、公用事业等板块机会。
  - 基于PPI交易的整体性机会值得关注，如有色金属、油气等资源品。
  - AI新动能驱动的通胀值得关注，如基础化工、存储芯片、电网设备等。
  - 配置行业展望：有色金属&军工、石油石化、TMT、机械设备、电力设备、基础化工、钢铁&煤炭&建材、非银金融、消费等。