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策略周报：涨价或是重要的景气主线

2026-01-18 信达证券董亚琴

核心观点：本周市场上涨速度放缓，换手率冲高，但春季行情仍在中途，短期资金交易后横盘消化是正常现象。政策短期降温，但整体保持宽松基调。主题情绪降温，强势板块回归景气主线。涨价是重要景气主线，商品价格周期由供应链安全主导，关键资源品重定价。
商品宏大叙事：逆全球化和供应链重构下，关键资源品主导重定价。供给端，大国博弈强化资源控制，关键矿产稀缺；需求端，AI、能源转型、军事开支推动战略金属需求。弱美元周期支撑价格中枢抬升。
长期商品价格趋势：长期同涨同跌，但牛市中存在价格轮动。工业金属（铜）通常领先，能源（原油、农产品）滞后。2009-2011年需求扩张驱动铜先涨，2016-2018年供给约束驱动原油、黑色商品先涨。
本轮涨价行情：驱动因素为供给约束和需求动能切换，扩散方向可能不同。工业金属上涨基于新兴产业需求，传统需求修复慢，原油筑底需时。优先关注供给约束（铜、稀土产能/政策限制，“反内卷”政策，AI需求）和需求端新兴领域（新能源汽车、光伏、电网、AIDC）。
供需两端受益行业：有色金属（贵金属、铜、铝、战略金属、稀土）、新能源（材料、动力电池）、化工品（磷化工、氟化工）、存储芯片。黑色商品可能是下一轮扩散方向。
当下判断：牛市基础坚实，年度上存在盈利改善和资金流入共振可能。短期波动来自监管政策和供给放量，长期支撑来自政策支持、产业资本、中长期资金入市、资产荒和赚钱效应。
配置观点：逢低增配弹性品种，兼顾高景气和高估值性价比。科技板块（半导体、存储、GPU）和周期板块（有色金属、新能源）弹性好。军工、TMT（AI应用）、机械设备（机器人）、电力设备、基础化工、非银金融、服务消费（出行链、免税、教育）值得关注。
风格展望：跨年行情中小盘成长占优概率大，牛市震荡后风格易变。
关键数据：全A换手率超2025年8月底高点，央行净投放8128亿元，十年期国债收益率下降，南下资金净流入89.92亿元。