一、地缘冲突对大类资产的影响
- 短期冲突（持续一个月以内）：
- 波动率脉冲式上升，市场以“避险交易”为主导
- 原油价格剧烈扰动持续时间有限（如2019年也门胡塞武装袭击沙特阿美）
- 避险交易主要集中在美元而非黄金（如美债收益率下行约一个月）
- 中期冲突（持续超过两个月）：
- 原油市场供给缺口呈现持续性，避险资产走出趋势性行情（如2011年利比亚内战）
- 黄金与美债价格持续走高，行情延续超过半年
- 全球权益市场波动率显著抬升
- 长期冲突（持续数年）：
- 经济影响从短期供给冲击升级为全球经济变化
- 俄乌冲突导致欧美对俄多轮制裁，欧洲能源供应结构剧烈调整
- 冲突初期市场遵循典型地缘风险定价逻辑，主要影响原油、黄金与美债
- 危机持续超3个月后，供应链影响逐步显现，油价震荡上涨
- 冲突持续半年后，供应链冲击影响经济基本面，间接深化美国通胀，美股承压
二、地缘冲突对A股的影响
- 短期影响：
- 通过风险偏好与情绪层面传导至A股
- 典型如2019年沙特阿美油田遇袭，石油石化板块走强后快速回吐
- 外围冲击对A股情绪造成影响，如俄乌冲突期间TMT板块回撤较大
- 中期影响：
- 冲突影响主要体现在风险溢价与大宗商品价格波动对市场结构的扰动
- 多数情况下，只要冲突未演变为全球供应链或能源体系的系统性冲击，A股仍以自身逻辑为主
三、投资建议
- 短期：
- A股短暂震荡整固，防御板块逆势走强，高弹性板块回调
- 受益资产：原油、天然气
- 中期：
- 冲突是否波及霍尔木兹海峡是核心变量
- 市场围绕能源涨价、航运成本变动与供应链风险展开结构性分化
- 受益资产：海运、公用事业、军工
- 长期：
- 外部地缘扰动不会改变A股回归国内经济基本面的大趋势
- 作为战略催化剂，强化资金对能源安全、国防军工及核心技术国产替代等长线逻辑的配置共识
- 受益：国产替代、国家安全、产业升级方向
四、本周市场微观结构观察（2026年3月2日-3月6日）
- 宽基指数表现：
- 市场整体下跌，中证1000、中证500指数跌幅较大，上证指数跌幅较小
- 风格指数方面，大盘价值表现较好，成长板块整体承压
- 市场热度与风险偏好追踪：
- 风险偏好回暖，沪深300指数PE_ttm处于历史较高区间，风险溢价处于历史中等区间
- 市场融资变化：
- 市场行业结构变化：
- 行业换手率大多上升，交通运输、农林牧渔、公用事业板块拥挤度上升
- 行业估值大多回落，石油石化、煤炭、公用事业估值回升
- 电子、计算机、房地产板块市盈率处于历史极高位置，农林牧渔、非银金融、食品饮料板块市盈率较低
- 机械设备、通信、国防军工板块市净率分位数极高，医药生物、银行、食品饮料板块市净率分位数较低
- TMT、通信、计算机、传媒板块融资余额占比下滑超过2%
五、风险提示
- 全球流动性超预期收紧
- 市场博弈的复杂性超预期
- 政策变化的节奏复杂性超预期
