钢材
- 需求验证期：节后需求短期内不会回升，存在三周左右的需求空窗期，库存高企对价格形成明显压制。
- 库存情况：钢材总库存、五大钢材库存及主流仓库钢坯库存同比偏高，高库存背景下价格反弹高度受限。
- 出口预期：2025年我国对波斯湾主要国家钢材钢坯出口量达1575万吨，占比11.7%。若伊朗出口中断，中国钢材出口量或减少约1000万吨。
- 需求负反馈风险：伊朗冲突可能影响中国钢材出口，预估日影响铁水产量2-3万吨，对铁矿石价格形成负反馈。
铁矿石
- 供需宽松：主流和非主流发运回升，但需求未见明显起色，高库存导致矿价承压。
- 出口走弱影响：2025年中国从伊朗进口铁矿石570万吨，占比0.45%。伊朗封锁霍尔木兹海峡及冲突升级可能抑制钢材出口，进而影响铁矿石需求。
煤焦
- 短期价格驱动：焦煤价格受能源属性支撑，短期偏强运行，印尼煤事件导致资金沉淀增加。焦煤盘面受套利空间及交割逻辑压制。
- 中长期观点：煤焦价格底部支撑已完成压力测试，供需博弈进入常态化，终端行业企稳及外需带动下铁水产量仍有韧性，基本面或呈现紧平衡格局。
- 短期修复基差：现货价格受钢厂复产及刚需支撑，铁水产量预计3月份攀升至235万吨。国内供应释放或有难度，进口蒙煤通关高背景下总供应矛盾不明显。
- 盘面压力：参考年初煤矿退出保供事件扰动，大量期现盘进场对盘面形成压制，建议投资者逢高试空及双卖虚值期权。
铁合金
- 锰硅：“外盘引导”与“成本共振”逻辑共振，海外矿企挺价叠加国内现货成交上移，冶炼成本曲线陡峭化上行，伊朗冲突抬高锰矿进口物流溢价。
- 硅铁：深度锚定能源端成本，电价政策约束与国际能效溢价交织，交易逻辑转向能源端通胀溢价兑现。
- 短期“炒成本”：硅铁内蒙宁夏开工高位，成本重心短期暂稳，中期注意新增产能投产及非主产地开工节奏。锰硅2月钢厂合金库存不减，短期补库需求较弱，注意交易节奏转换。
动力煤
- 价格逻辑：节后煤价延续偏强走势，主要受进口煤供应收缩提振，内外价差倒挂带动下游刚需转向国内，港口库存低位支撑价格上移。
- 淡季影响：三月进入传统消费淡季，国内供应恢复，港口库存累积，下游电厂库存偏高，采购需求谨慎，煤价上涨动能不足。
- 印尼事件影响：印尼RKAB事件逐步落地或缓解进口煤紧缺矛盾，预计2026年印尼DMO煤炭供应目标为2.479亿吨，产量目标初步定为7.33亿吨。
- 传导路径：伊朗冲突通过“油气与运费冲击→国际煤价与贸易结构再定价→国内供需与政策再平衡→动力煤价格在政策区间内抬升中枢”传导，国内定价仍由供需与政策主导。
- 敏感指标：监测油价/气价涨幅、国际煤价+运费、国内库存与进口节奏。国内现货端动力煤价格暂未计价地缘冲突，若事件持续发酵，进口端或为国内煤价提供支撑。
