易鑫集团（2858.HK）2025年年度业绩公告点评

易鑫集团2025年业绩符合预期，整体收入115.60亿元，同比+16.27%；归母净利润11.99亿元，同比+48.03%。交易平台业务收入92.91亿元，同比+17.70%，占主业收入比重80.38%；毛利率55.86%。

核心亮点：

1. 二手车业务占比提升：汽车融资交易笔数、金额中二手车占比分别达63.63%、55.99%，市场份额占全国二手车交易量3.41%，同比+1.18pct。
2. 轻资产转型成效显著：SaaS服务收入45.01亿元，同比+149.53%，占平台业务收入48.44%，推动平台业务收入增长。SaaS服务促成融资总额403亿元，同比+91%；费率11.20%。
3. 自营融资业务稳健：应收融资租赁款平均余额297.85亿元，同比+14.55%；净利差6.00%，较2025H1+0.20pct；平均收益率9.70%，资金成本率3.70%；逾期率1.31%（180天以上）、1.89%（90天以上），整体控制良好。

研究结论：
预计2026-2028年营业总收入分别142/161/183亿元（CAGR 17%），归母净利润15/18/20亿元（CAGR 19%）。公司持续推进业务出海（新加坡、马来西亚市场领先），未来增长潜力大，并派发末期及特别股息（每股0.14港元，分红比例70%）。维持“推荐”评级。

风险提示：行业竞争加剧、资产质量恶化、业务发展不及预期等。