易鑫集团（2858.HK）二手车+轻资产业务双擎共进，高分红属性投资价值凸显

易鑫集团作为腾讯控股旗下的第三方汽车金融科技平台，业绩进入高增长通道。2025H1公司营收、归母净利润以及经调整净利润分别同比增长22.0%、33.9%和33.0%，股权激励计划设定5年内经调整净利润达30亿港元，对应CAGR为20.5%。公司业务分为交易平台业务和自营融资业务，其中交易平台业务收入占比持续提升，2024年已占八成。政策提振汽车消费，预计2028年新车金融渗透率将达到71%，公司2024年市占率约2.3%，有望进一步扩大市场份额。未来公司业务主要向盈利性更高的二手车和不受资本金限制的金融科技业务发力，2025H1二手车融资交易量同比+44.2%，二手车融资交易额同比+30.8%，公司金融科技融资交易额同比+57.7%。公司线下布局覆盖全国，线上依托腾讯引流，自研AI技术应用全业务价值链，构建一体化风险管理体系，先发优势显著。二手车业务盈利性高企，高速增长且空间广阔，SaaS业务有望成为未来核心增长极。预计公司2025-2027年EPS分别为0.18/0.21/0.25元，对应PE分别为15.83/13.30/11.05倍。考虑到公司轻资产业务占比提升，给予公司25年19倍PE，对应3.67港元，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示包括政策监管趋严、业务发展不及预期、行业竞争加剧、消费者投诉及舆情等。