重大事项点评：第二代刀片电池、兆瓦闪充引领行业技术新纪元

核心观点与关键数据

• 技术突破：比亚迪发布第二代刀片电池与兆瓦闪充技术，全面提升效率、寿命、安全与能量密度。第二代刀片电池常温下5分钟充电从10%-70%，9分钟从10%-97%；极寒环境下12分钟完成20%-97%充电。安全性通过高难度试验验证，寿命质保容量率提升至77.5%，能量密度较第一代提升5%。搭载该电池的腾势Z9GT纯电续航达1036km。
• 闪充配套设施：推出全球首个量产级1500kW超充桩，支持双枪同时闪充，并具备人性化设计。2026年计划建设2万座闪充站，已建成4239座，高速闪充站计划五一前建成1000座、年底建成2000座。
• 市场表现：2月批发总销量19.0万辆，同比-41%、环比-9.5%，主要受春节假期影响。海外销量10.1万辆，同比+50%、环比持平，占比53%首次超越国内。1+2月累计批发销量40.0万辆，同比-36%，受国内以旧换新及补贴退坡影响。
• 增长引擎：领先技术筑牢内销基本盘，海外市场成为核心增长引擎。2025年海外销量105万辆，同比+1.5倍，预计2026年达150万辆，同比增长约50%。海外单车ASP与盈利显著高于国内，将进一步优化盈利结构。

研究结论

• 投资建议：预计汽车板块后续随新车上市、观望效应减弱、补贴节奏开启等逐步回暖。原材料涨价已部分反映至股价，车企通过多种方式减少影响。比亚迪作为行业龙头将率先享受估值修复红利，具备较强投资价值。
• 盈利预测：将2025-27年归母净利润预测上调至390亿、480亿、657亿元，盈利质量提升，切换为PE估值法，参考历史估值，给予2026年20-22倍PE，A股目标价105.3-115.8元，空间12-24%。港股目标价108.7-119.5港元，维持“强推”评级。
• 风险提示：利润率不及预期、国内市占率不及预期、出海销量不及预期。