业绩增长量质齐升，供应链龙头价值凸显

核心观点

京东物流发布2025年年度业绩，显示公司内部业务高增驱动，外部收入稳健发展。2025年公司完成营业收入2171.5亿元，同比增长18.8%；归母净利润66.5亿元，同比增长7.2%。其中，2025Q4营业收入635.3亿元，同比增长21.9%；归母净利润20.4亿元，同比增长17.8%。内部收入增长主要受益于即时配送业务的规模扩展，占营业收入比重提升至42.0%。公司持续深耕一体化供应链，强化高质量盈利能力，通过科技赋能和自动化升级优化成本和运营效率。

关键数据

• 2025年营业收入：2171.5亿元，同比增长18.8%
• 2025年归母净利润：66.5亿元，同比增长7.2%
• 2025Q4营业收入：635.3亿元，同比增长21.9%
• 2025Q4归母净利润：20.4亿元，同比增长17.8%
• 内部收入占比：42.0%（同比增长11.5个百分点）
• 外部收入占比：58.0%（同比下降11.5个百分点）

研究结论

公司国内龙头地位稳固，国内利润仍有较大改善空间，海外业务打造第二增长曲线。预计2026-2028年公司实现营业收入分别为2651.70/2912.09/3169.06亿元，归母净利润分别为83.18/93.90/103.60亿元，对应PE分别为8.94/7.92/7.18倍。公司业绩增长确定性强，上调至“买入”评级。

风险提示

行业景气度低于预期；成本管控不及预期；海外业务开展不及预期。