一次性损失影响利润，继续期待稳健表现

2026-03-06 国泰海通证券米软绵gogo

核心观点：统一企业中国营收平稳增长，短期投资损失影响利润表现，但未来稳健表现有望延续。
关键数据：
- 2025年营收317.14亿元（同比增长4.56%）。
- 毛利率+0.66pct，销售费率/管理费率基本平稳，财务费率-0.14pct。
- 营业利润同比增长14.31%，归母净利润同比增长10.88%（归母净利率+0.37pct）。
- 投资损失47.9百万元（2024年同期盈利59.4百万元）。
业务表现：
- 饮料业务：营收194.71亿元（同比增长1.2%），毛利率/税前净利率分别提升1.2pct和0.6pct。
  - 茶饮料：88.02亿元（同比增长2.6%）。
  - 果汁：33.40亿元（同比下降7.4%）。
  - 奶茶：64.80亿元（同比增长1.2%）。
  - 其他饮料：8.49亿元（同比增长29.3%）。
  - 渠道拓展及数字化赋能，期待后续增长。
- 食品业务：营收104.94亿元（同比增长5.0%），毛利率/税前净利率分别提升0.6pct和0.9pct。
  - 汤达人维持市场价盘，聚焦大单品经营。
- 其他业务：营收17.50亿元（同比增长60%），毛利率/税前净利率分别提升2.6pct和3.5pct。
  - 策略联盟代工营收11.78亿元（同比增长100%），未来有望延续高景气度。
研究结论：维持增持评级，期待饮料业务复苏及代工业务高景气度延续。
风险提示：食安风险、需求不及预期、成本波动。