高教业务稳健增长，利润端受一次性减值影响

中教控股(839.HK)研报总结

公司概况与股东结构

• 公司名称：中教控股（839.HK）
• 主要股东：于果和谢可滔先生，一致行动人，持股占比约61.04%

报告概览

• 评级：买入
• 目标价：7.60港元
• 现价：4.85港元
• 预计升幅：57%

关键数据与指标

• 总收入：FY23同比增长18.1%，至约56.2亿元
• 归母净利润：FY23同比下降25.2%，至13.8亿元
• 每股收益：FY22为0.77元，FY23为0.553元
• 股息分派比例：40%
• 总市值：123.7亿港元

投资要点概览

• 收入与利润：FY23收入稳健增长，利润端受到一次性减值及美元利息的影响。
• 业务拆分：高教业务稳健增长，新入学人数显著增加；中职业务承压，因当前升学体系下家长偏好升学导向的院校。
• 财务状况：高教业务内生增长可持续，大湾区及山东学校容量充足。资产负债率下降，经营现金流稳定，资本开支主要用于校园扩建。
• 盈利预测：预计FY24至FY26营收分别为64.4亿、73.2亿、82.8亿，归母净利润分别为21.4亿、24.5亿、27.8亿，维持买入评级，目标价7.60港元。

风险提示

• 行业政策变动风险
• 学额和学费增长不及预期风险
• 中职成员学校减值风险

投资评级与估值

• 评级：买入
• 目标价：7.60港元
• PE：对应FY24约8倍

财务表现概览

• 收入：FY22至FY26预计复合年增长率约为14.7%至13.1%。
• 净利润：FY22至FY26预计复合年增长率约为55.2%至13.7%。
• 盈利能力：毛利率稳定在56.5%左右，净利率从38.8%降至33.6%。

结论

中教控股(839.HK)在高教业务上保持稳健增长，尽管面临一次性减值和美元利息的短期挑战，但其高质量的办学和稳定的内生增长潜力，以及在大湾区和山东的扩张计划，支持其维持“买入”评级。预计未来几年，随着高教学校的盈利选择逐步落地，行业估值有望回升，公司的业绩增长和盈利能力值得期待。