月度评估及策略推荐
- 成本利润：乌海电石价格月同比下跌450元/吨至2100元/吨，山东电石价格月同比下跌225元/吨至2705元/吨，兰炭价格月同比下跌50元/吨至735元/吨。氯碱综合一体化利润从历史低位反弹至中性水平，乙烯制PVC利润回升后压缩，整体估值中性。
- 供应：PVC产能利用率81.1%，月同比上升1.9%；电石法产能利用率80.7%，月同比下降0.2%；乙烯法产能利用率82.2%，月同比上升6.7%。检修量较小，供应压力较大。三月乙烯法可能因裂解降负而跟随降负。
- 需求：十二月出口量小幅回升，出口退税政策计划4月1日取消，短期进入抢出口阶段，市场存在海外原油缺乏引发出口增长的预期。三大下游开工逐渐恢复，管材负荷33%，月同比持平；薄膜负荷47.1%，月同比下降15%；型材负荷27.4%，月同比下降1.7%；整体下游负荷35.8%，月同比下降5.6%，但三月开工或将逐渐上升。
- 库存：厂内库存45.8万吨，月同比累库17.1万吨；社会库存140.4万吨，月同比累库17.7万吨；整体库存186.2万吨，月同比累库34.8万吨；仓单季节性下降。三月预计将逐渐转为去库。
- 小结：PVC春节后大幅累库，2月底因伊朗地缘争端反弹。短期基本面较弱，但叙事逻辑转向预期：伊朗地缘推动成本上行，亚洲因缺中东原油引发减产预期或抵消出口退税取消的利空。短期以反弹为主。
期现市场
- 基差：基差震荡走强、价差向上。
- 合约成交持仓：数据未详细展开。
利润库存
- 库存：工厂库存春节累库，社会库存持续累积，整体库存历史新高，仓单季节性回落。
- 利润：氯碱一体化利润下跌至历史低位后反弹，估值中性。
成本端
- 电石：大幅下跌。
- 兰炭：价格下跌。
- 烧碱：价格回升。
- 乙烯：价格反弹。
供给端
- 产能投放：2025年产能投放力度较大，2026年暂无投产计划。
- 二月负荷：高位，供给压力仍然较大。
需求端
- 三大下游：从淡季中逐渐恢复。
- 出口：十二月小幅回升。
- 预售量：上升，房地产终端需求处于下行趋势。
产业链
免责声明
- 本报告不提供量身定制的交易建议，所有观点仅供参考，不构成买卖建议。
