核心观点与关键数据
- 地缘风险及伊朗制裁推动油价震荡偏强：地缘局势变动是影响原油价格走势的主要因素。俄乌冲突相关各方启动谈判，但停火尚未完全达成；美国短期内放松对俄罗斯制裁的概率下降，利空减弱。同时，美国加大对伊朗的制裁，对原油形成利多影响，伊朗原油产量约330万桶/日，出口约150万桶/日，若完全切断出口对全球原油供应影响明显。
- 中东地缘风险升级：美国袭击胡塞武装，以色列重新与哈马斯交火，显示近期中东地区地缘风险在升级。
- OPEC+强化减产约束：OPEC+进一步强调对俄罗斯、伊拉克等产油国补偿减产的约束力，增加供给层面的利多。
- 需求层面变化不大：近期美国关税政策为全球经济带来不确定性，土耳其等新兴市场国家局势不稳，对全球股市、大宗商品市场带来潜在风险。
市场数据与变化
- 原油期货市场：布伦特原油连续合约和WTI原油连续合约震荡回升，内盘原油主力合约日K线同样呈现上升趋势。
- 原油波动率：近一个月内盘原油近月合约与连三合约价差有所扩大，布伦特和内盘原油主连合约波动率有所下降。
- INE原油库存：近一个月INE原油库存下降，CFTC轻质低硫原油非商业持仓周度变化显示多头净持仓增加。
- 内外盘原油价差：布伦特与WTI活跃合约价差以及内盘原油与布伦特活跃合约价差均处于正常波动范围内。
- 人民币兑美元汇率：近一个月美元兑人民币汇率变动不大，中国进口原油运价指数略有波动。
宏观市场变化
- 国内房地产数据：1—2月份房地产开发企业房屋施工面积、新开工面积、新建商品房销售面积均同比下降，显示国内房地产数据依然偏弱。
- 社会消费品零售总额：1-2月份社会消费品零售总额同比增长4.0%，增速加快，但城镇调查失业率上升，全社会用电量同比增长1.3%。
原油现货市场变化
- 供给：美国原油产量基本没有变化，原油进口量和出口量保持稳定，净进口量略有波动。
- 库存：美国EIA原油库存连续第三周上升，战略原油储备增加27.5万桶；EIA成品油库存小幅下降。
- 需求：美国炼厂及山东地炼开工继续回升，美国原油产量引申需求和山东地炼开工率均有所提高。
原油与相关品种走势
- 下游油品：原油下游油品跟随原油反弹，燃料油、低硫燃料油、液化石油气、石油沥青期货收盘价均呈现上升趋势。
- 低硫高硫价差：低硫-高硫价差仍在偏低位置，近期变动有限。
- 下游化工品：原油下游化工品中，PE表现最弱，PTA、PX、PP期货收盘价均呈现上升趋势。
研究结论
近期受地缘局势恶化及伊朗制裁影响，油价大概率仍维持偏强，但上方空间不宜太乐观。需密切关注全球宏观经济系统性风险。
