纺织服装行业周报：阿迪指引26年中国区低双位数增长

主要观点

昂跑全年净销售额首破30亿瑞士法郎，同比增长30.0%，归母净利2.03亿，毛利率62.8%，调整后EBITDA利润率18.8%。亚太地区销售额增长96.4%，服装品类增长68.2%，鞋类增长27.5%。Q4净销售额7.438亿，毛利率63.9%创新高，D2C渠道占比48.5%。2026年净销售额固定汇率至少+23%，毛利率不低于63%，调整后EBITDA利润率18.5%-19%。阿迪达斯全球营收再创历史新高，达248亿欧元，同比增长13%，营业利润+54%至20.6亿欧元，归母净利增超七成至13.4亿欧元。大中华区全年增13%，鞋类收入增长12%，服饰业务收入增长15%。Q4营收60.76亿欧元，同比增11%，营业利润翻番至1.64亿欧元。2026年收入接近两位数增长，营业利润约23亿，2028年毛利率目标50%-52%。聚焦足球/跑步/训练/篮球四大品类，性能增速高于生活方式。

投资建议

• 制造类：推荐百隆东方、新澳股份、富春染织，受益标的：台华新材。中游推荐兴业科技、健盛集团、浙江自然。
• 品牌类：推荐锦泓集团、歌力思、罗莱生活、稳健医疗。
• 宝洁金佰利产业链：推荐洁雅股份，受益标的：延江股份。

行业数据追踪

• 原材料：中国棉花价格指数上涨，年初至今上涨7.01%；锦纶市场价上涨，年初至今上涨12.32%；羊毛价格年初至今涨幅7.22%。
• 出口：25年纺织服装出口同比下降2.26%，出口帐篷同比下降8.19%，越南鞋类出口同比下降10.02%。
• 终端消费：抖音平台25年3月运动品类增速较高，淘宝天猫平台26年1月运动服增速有所提升，26年1月服装行业线上销售额同比上升12.91%，2025年12月社会消费品零售总额同比增长0.9%，2025年网上零售额增长8.6%，2025年全国房屋竣工面积累计同比下降18.1%，美国25年12月总零售额同比增长2.42%，25年11月美国服装及服装面料批发商库存同比下降0.22%。
• 高端消费：26年1月中国澳门博彩毛收入同比增长23.96%，20万元以上的中高端车型26年1月销量同比下降10.41%，爱马仕25H收入增速放缓至7%。

行业新闻

• 日本户外品牌nanamica进入中国市场。
• 亚玛芬发行7.5亿美元普通股。
• 唯品会去年净营收1059亿。
• LV中国公司换帅。

风险提示

汇率波动风险；原材料波动风险；系统性风险。