核心观点
- 股市：海外不确定性上升，中东冲突和美国关税走势存在较大不确定性，市场风险偏好受影响；“日历效应”支撑作用减弱，市场走势将回归基本面。长期来看，A股指数或将逐步回归市场内在动能，整体呈现宽幅震荡，双向波动幅度可能加大，静待两会政府工作报告指引及4月底A股业绩报告集中披露，关注结构性机会。中东冲突仅影响A股市场短期情绪，不会改变市场方向。
- 债市：市场或继续震荡。10年期国债收益率在“沪七条”新政、止盈情绪等因素扰动下连续调整，后续或延续震荡格局。弱修复基本面支撑利率上行有顶，货币宽松政策想象空间有限；政府债供给压力放缓，需求端配置力量仍存；资金面或维持平稳偏松。
- 转债：估值回调，均衡配置或占优。正股中长期向好趋势未变，但短期扰动增加，面临数据真空期和两会政策预期博弈，外部地缘冲突不确定性加大，正股或处于高波动环境，呈现宽幅震荡。近期赎回条款压力下转债估值有所回调，但仍处历史较高水平，建议规避高价、高估值的“双高”转债和临强赎转债；转债供需偏紧等核心支撑暂未改变，后续需关注再融资新规下转债供给的预期变化。当前高波动环境下，转债更多为结构性交易机会，策略上，均衡配置或占优，一方面配置银行、公用事业等大盘、高评级标的，具备红利和防御属性；另一方面，关注低溢价率、正股基本面较好标的，逢低布局增强组合弹性，行业上保持均衡配置。
关键数据
- 市场行情：截至2月27日，上证指数周环比上涨1.98%，上证转债周环比下跌0.34%；中证转债周环比下跌0.23%，深证转债周环比下跌0.03%。
- 利率债收益率：2月28日，1年期国债到期收益率收于1.32%，10年期国债到期收益率收于1.78%；1年期国开债到期收益率收于1.57%，10年期国开债到期收益率收于1.96%。
- 行业表现：权益市场，钢铁、有色金属、基础化工等行业表现相对较好；转债市场，钢铁、有色金属、建筑装饰等行业表现相对较好。
- 个券表现：周涨跌幅排名前五位的转债分别为艾为转债（72.02%）、优彩转债（21.16%）、双良转债（19.66%）、广联转债（16.11%）和大中转债（16.11%）；排名末五位的转债分别为汇成转债（-18.37%）、微导转债（-16.84%）、睿创转债（-16.28%）、信服转债（-14.04%）和恒帅转债（-13.68%）。
- 估值分析：截至2月27日，全市场转股溢价率的中位数和算术平均数分别为30.63%和43.02%，周环比分别下跌5.28个百分点和下跌4.97个百分点；分平价来看，平价低于100、100-110、110-120、120-130、高于130元的转债的转股溢价率均值分别为82.06%、35.94%、25.88%、22.1%、15.53%，周环比分别上涨0.14、下跌2.23、下跌5.28、上涨4.2、下跌5.24个百分点。
研究结论
- 转债市场短期面临估值回调压力，但长期支撑因素未变，建议均衡配置。
- 关注低溢价率、正股基本面较好标的，以及银行、公用事业等大盘、高评级标的。
- 主题方面，建议关注中东地缘冲突相关的能源品、油运、贵金属、军工等方向，科技板块如AI、算力、机器人等方向，以及高股息红利板块如银行、煤炭、石油、交通运输等。
一级市场
- 上周（2.24-2.27）无转债发行，有1只转债上市（艾为转债，发行规模19.01亿元，所属行业电子）。
- 截至2026年3月2日，待发新券中证监会同意注册的转债5家，规模共计43.87亿元；已通过上市委的转债7家，规模共计69.66亿元。
风险提示
