可转债周报：回调之下，双低转债表现占优，转股规模维持高位

回调之下，双低转债表现占优，转股规模维持高位 ——可转债周报（2024.11.11-2024.11.17） ·· 核心观点 作者 东方金诚研究发展部 分析师翟恬甜副总经理曹源源 时间 2024年11月18日 上周，发改委等五部门发布《关于深化家政服务业产教融合的意见》，聚焦提高家政服务质量，促进人才培养更好匹配家政服务行业市场需求；国家金融监管总局发布《关于进一步提升金融服务适老化水平的指导意见》与《金融资产管理公司不良资产业务管理办法》，推动金融机构积极融入老年友好型社会建设，并有序拓宽金融不良资产收购范围。 二级市场方面：转债市场跟随权益市场有所回调，但抗跌属性显现，其中，双低转债领涨各细分指数，大盘、高评级转债也有较好表现。整体来看，上周转债市场价格下降，估值抬升，AAA、AA+级别转债上升3pcts；纯债溢价率有所下升，纯债价值80以下转债纯债溢价率下降5pcts。 一级市场方面：上周，无转债发行，4支转债上市，累计上市规模24.97亿元，张行转债退市，未转股比例24.97%。截至上周五，转债市场存量规模7613.25亿元，较年初减少1094.67亿元。截至上周五，4支转债获证监会核准待发，共54.72亿元，7支转债过发审委，共109.56亿元。 关注东方金诚公众号获取更多研究报告 ·· 一、政策跟踪 11月13日，发改委等五部门发布《关于深化家政服务业产教融合的意见》，聚焦提高家政服务质量，提出了促进家政教育链、人才链与产业链、创新链相衔接，优化家政人力资源供给质量和结构，助力家政服务业高质量发展的五方面意见，以促进人才培养更好匹配家政服务行业市场需求，赋能家政服务行业高质量发展。 11月15日，国家金融监管总局发布《关于进一步提升金融服务适老化水平的指导意见》，围绕老年人在金融领域遇到的实际困难、风险偏好、实际需求和行为习惯，对推动金融机构积极融入老年友好型社会建设，持续优化传统和智能化金融服务提出6方面指导意见，不断丰富适老化产品和服务，增强老年人获取和使用金融服务方面的获得感、幸福感和安全感。 同日，国家金融监管总局发布《金融资产管理公司不良资产业务管理办法》，指导金融资产管理公司聚焦主责主业，有序拓宽金融不良资产收购范围，允许收购金融机构持有的本金、利息已违约，或价值发生明显贬损的公司信用类债券、金融债券及同业存单，引导金融资产管理公司坚守不良资产主阵地，提高收购、管理、处置专业能力，加快不良资产出清，更好发挥金融风险“防火墙”和维护金融安全“稳定器”的功能作用。 图表1上周重要行业政策跟踪 发布日期 发行方 文件名称 主要内容 2024/11/13 发改委等五部门 《关于深化家政服务业产教融合的意见》 指出，要加强家政人才的教育培养，发展家政相关专业学历、职业教育专业教学、继续教育与通识教育；强化家政从业人员技能提升，健全家政企业培训制度、技能提升工作体系，加强家政培训品牌建设；完善家政产教融合载体，培育家政融合性企业，支持建设家政实训基地，打造家政产教融合新型载体；并赋能家政企业高质量发展，促进人才培养匹配市场需求，促进行业升级和融合发展，深化供需对接促进高质量充分就业。 2024/11/15 国家金融监管总局 《关于进一步提升金融服务适老化水平的指导意见》 提出6方面具体工作任务。一是优化传统服务方式，扎实保障基础金融服务。二是用好智能科技成果，提升适老化服务水平。三是丰富适老化产品和服务，促进提升老年人生活品质。四是强化行为管理，保护老年金融消费者合法权益。五是做好金融教育，营造安心金融消费环境。六是形成多方合力，共同提升适老化金融服务质效。 ·· 提到，金融资产管理公司收购资产应严格遵循真实性、洁净性原则，通过尽职调查、评估估值程序客观合理定价，实现资产和风险的真实转移。不得为 2024/11/15 国家金融监管总局 《金融资产管理公司不良资产业务管理办法》 金融机构规避资产质量监管提供通道，不得为各类机构违规提供融资。要有序拓宽金融资产管理公司可收购的金融不良资产范围，允许其收购金融机构所持有的重组资产、其他已发生信用减值的资产等，助力金融机构盘活存量，释放更多信贷资源投入到国家政策方针重点支持领域。 数据来源：Wind，东方金诚 二、二级市场 2.1市场回顾 上周，权益市场主要指数集体收跌，上证指数、深证成指、创业板指分别收跌3.52%、3.70%，3.36%。上周，10月经济和金融数据发布，一揽子政策效果有所显现，M1增速有所回升，经济出现企稳态势，但随着美元指数持续走高，汇率方面有所承压，资本市场方面，经历了前期的大幅上涨，上周监管密集发声规范市场炒作行为，投资者风险偏好开始下降，权益市场缩量普跌，交易活跃度有所下降，高位题材板块集体回调，市场开始向红利、破净央国企等稳健风格进行高切低，短期来看，随着中小风格补涨到位，市场在震荡调整中或迎来风格切换，蓝筹类大盘价值风格有望占优，但中长期上看，新质生产力仍将是我国经济高质量发展中的主升方向。 具体来看，周一，A股低开后震荡上行，芯片股掀涨停潮，两市成交额2.5万亿元；周二，A股早间小幅冲高，午后单边下行，医药板块逆势活跃，两市成交额2.59万亿元；周三，A股早盘缩量整理，午后开启反击，上海国资概念走强，两市成交额2.04万亿高位；周四，A股早盘缩量整理，午后单边下跌，ST板块独立走强，两市成交额 1.87万亿元；周五，A股继续震荡下跌，中字头午后带头反攻未果，传媒板块逆势走强，两市成交额1.86万亿元。分行业看，申万一级行业指数大多收跌，仅传媒逆势收涨，且涨超1%，下跌行业中，房地产、国防军工跌逾8%，非银金融跌逾7%，美容护理、钢铁、农林牧渔跌逾6%。 上周，转债市场主要指数跟随下跌，中证转债、上证转债、深证转债指数分别收跌0.91%、0.82%、1.10%，日均成交额853.75亿元，较上周放量57.96亿元。整体来 ·· 看，上周转债市场跟随权益市场有所调整，展现抗跌属性，由于多支新券上市，成交额相较上周有所扩大；结构上看，双低转债优势显现，上周成功跑赢各细分指数，此外，大盘与高评级风格也体现较强防御属性。 具体来看，上周转债市场多数个券下跌，537支转债中80支上涨，450支下跌，其中上涨个券主要来自电子、基础化工、电力设备行业，下跌个券主要来自机械设备、医药生物、汽车行业。上涨个券中，华源转债涨超51%，拓斯转债、利元转债涨超25%，姚记转债涨超12%；下跌个券中，新星转债跌逾24%，汽模转2跌逾23%，溢利转债跌逾20%。 图表2权益市场和转债市场指数表现图表3转债市场成交额 数据来源：Wind，东方金诚 图表4申万行业指数涨跌幅（%） 数据来源：Wind，东方金诚 ·· 图表5转债个券周涨跌幅行业分布 数据来源：Wind，东方金诚 图表6上周前十大涨幅转债个券和前十大跌幅转债个券 数据来源：Wind，东方金诚 2.2转债价格和估值 上周，转债市场个券价格下降，估值抬升。转债价格方面，上周，全市场转债价格算术平均值123.96元，中位数为115.40元，较前周分别下降1.40、1.52元。转股溢价率方面，上周，全市场转债转股溢价率算术平均值和中位数分别为41.74%、24.07%，较上周上升1.8pcts、2pcts，其中转换价值130以上转债估值上升2pcts，评级AAA、AA+级转债估值上升3pcts；纯债溢价率方面，全市场转债纯债溢价率算数平均值和中位数分别为21.71%和11.72%，较前周下降1.49pcts、1.67pcts，其中，纯债价值80以下转债纯债溢价率下降5pcts，评级AA-级转债纯债溢价率下降2pcts。 ·· 图表7转债价格、转股溢价率和纯债溢价率中枢图表8转债个券价格分布区间（支） 图表9转股溢价率算数平均值（按转换价值和信用等级） 图表10纯债溢价率算数平均值（按纯债价值和信用等级） 数据来源：Wind，东方金诚 ·· 三、一级市场 上周，无转债发行，英博转债、洛凯转债、国检转债、天润转债上市，合计上市规模30.11亿元，张行转债到期退市，未转股比例24.97%。截至11月15日，转债市 场存量规模7613.25亿元，较年初减少1094.67亿元。首日表现上看，上周洛凯转债与英搏转债分别涨停57.3%、涨超46%，表现亮眼，国检转债与天润转债分别涨超23%、21%，涨幅较弱；截至上周五，洛凯转债转股溢价率达到71%以上，超过市场中位较多，需警惕回调风险，英搏转债、国检转债、天润转债估值仍低于市场中位水平。 图表11上周转债上市情况 上市日期 转债代码 转债名称 正股代码 正股简称 申万行业 发行规模 (亿元) 首日涨跌 幅（%） 首周涨跌 幅（%） 转股溢价率（%） 纯债溢价率（%） 2024-11-11 123249.SZ 英搏转债 300681.SZ 英搏尔 汽车 8.17 46.42 39.88 (2.85) 43.13 2024-11-11 113689.SH 洛凯转债 603829.SH 洛凯股份 电力设备 4.03 57.3 60.25 71.22 68.29 2024-11-12 113688.SH 国检转债 603060.SH 国检集团 社会服务 8.00 23.565 25.31 19.54 24.46 2024-11-15 110097.SH 天润转债 600419.SH 天润乳业 食品饮料 9.90 21.698 21.70 6.33 24.53 数据来源：Wind，东方金诚 上周，20支转债的转股比例达到5%以上，相较前一周的15支水平进一步放大，主要由于多支转债发行人于近期提前强赎退市或即将满足提前赎回条件，持有人通过转股规避转债价格后续下跌,其中，张行转债、龙净转债、孚日转债、浙22转债、宇瞳转债、华统转债、世运转债、纵横转债、新星转债已公告提前赎回豪能转债、新北转债已公告即将满足提前赎回条件，利元转债、祥源转债、鹿山转债、湘泵转债、冠盛转债已多日满足正股价格高于1.3倍转股价格的赎回标准，此外，松霖转债、润达转债于上周公告不提前赎回。 图表12上周转股情况 代码 名称 促转股措施 申万行业 上周转股比例 上周转股规模 转股溢价率 转债周涨跌幅 正股周涨跌幅 128048.SZ 张行转债 已到期 银行 54.58 13.64 0.00 0.00 (0.91) 118026.SH 利元转债 无 电力设备 46.71 4.44 38.15 25.43 23.81 123202.SZ 祥源转债 无 基础化工 34.32 1.58 49.00 8.65 6.83 110068.SH 龙净转债 已强赎 环保 23.39 4.68 (0.08) (3.86) (7.06) 113651.SH 松霖转债 已公告不提前赎回 轻工制造 18.22 1.11 50.40 0.58 (4.65) ·· 113668.SH 鹿山转债 无 基础化工 17.21 0.90 50.86 4.27 3.86 128087.SZ 孚日转债 已强赎 纺织服饰 16.17 1.05 33.38 (7.70) (8.05) 113684.SH 湘泵转债 无 汽车 15.69 0.91 68.41 3.50 2.51 113662.SH 豪能转债 已公告即将触发强赎 汽车 13.98 0.70 57.40 (5.64) (6.78) 113060.SH 浙22转债 已强赎 非银金融 13.80 9.66 27.67 (4.84) (5.04) 123219.SZ 宇瞳转债 已强赎 计算机 11.52 0.69 23.05 5.40 3.44 113588.SH 润达转债 已公告不提前赎回 医药生物 11.20 0.62 42.68 10.74 8.36 113549.SH 白电转债 无 电力设备 10.87 0.96 80.48 1.26 0.96 128106.SZ 华统转债 已强赎