业绩符合预期，看好公司外延Scaleup新增长曲线

中际旭创2025年业绩快报显示，公司预计实现营收382.40亿元，同比增长60.25%；归母净利润107.99亿元，同比增长108.81%。Q4单季归母净利润36.67亿元，同比增长158.46%，环比增长16.90%。业绩增长受汇兑损失和物料短缺影响，但整体表现强劲。

谷歌、亚马逊、Meta资本开支指引超预期，验证AI景气度。谷歌资本开支指引达1800亿美元（+100%），亚马逊2000亿美元（+50%以上），Meta1250亿美元（+73%）。英伟达FY2027Q1营收指引764-796亿美元，超市场预期。

公司积极布局Scale-up市场，预计2027年起量，柜内光连接产品需求潜力大。公司在Scale-out市场经验丰富，具备大规模量产能力，在硅光、相干等技术方面有较多积累。已与部分重点客户联合开发定制化产品，预计2026年送样验证，2027年需求起量。

研究结论：预计公司2025/2026/2027年营收分别为382.40/793.00/1222.40亿元，归母净利润107.99/225.33/353.62亿元，当前股价对应PE为57/27/18倍，维持“推荐”评级。

风险提示：AI领域发展进度及需求不及预期，行业竞争加剧，国际地缘政治风险。