国联民生持续推荐主业主业是电子废料的回收是国内第四大

核心观点与关键数据

主业与产能

• 主业为电子废料回收，国内第四大电子产品回收企业，铜回收产能达12万吨/年。

增长核心

1. 江西巴顿多金属回收基地

• 项目以有色冶炼行业烟尘、炉渣及废杂有色金属为原料，回收锌、锡、金、银、钯等金属。
• 危险废物年处理能力19.56万吨，2025年建成投产。
• 2025年上半年净利润超9000万元，大幅超预期。

2. 广西飞南镍业务

• 专注镍回收，原料独立，金川最大客户，镍粉8000吨/年，镍板2万吨/年。
• 2025上半年盈利超2000万元，2024年亏损8000万元。
• 预计2024年镍价将大幅上涨。

产量与套保策略

• 2025上半年锡、银、钯产量大幅超预期：
  • 锡：3200吨
  • 银：35吨
  • 锑：312吨
  • 铟：14吨
  • 钯：325KG
  • 其他贵金属：铂、铑、钌、铱等。
• 原因：江西巴顿产能爬坡和放量。
• 套保策略：仅对超过安全库存部分的铜进行套保（2.4万吨在途库存不套保），其余部分对冲，充分享受价格上行收益。

业绩预期

• Q4单季度业绩近2亿元，预计Q1业绩更爆发性。
• 股权激励目标：2026年利润超8亿元，需完成此目标。