3月思路AIAgent时代软件机遇再讨论丨中信证券计算机大模

大模型降低普通软件的开发门槛，但具备行业know-how和高质量数据的公司仍具备护城河，将受益于AI赋能带来的价值增长。3月思路：AI Agent时代软件机遇再讨论丨中信证券计算机。

核心观点：

1. AI降低开发门槛但价值依然存在：AI的发展大幅降低了软件开发的门槛，但软件的价值和稀缺性依然存在，有护城河的公司将更加受益于AI赋能带来的价值增长。
2. 护城河构成：具备行业know-how属性、深层嵌入企业记录/交易/支付等功能的软件公司，在垂直细分场景具备私域数据壁垒，专业软件公司、受行业强监管、需要交付结果的软件公司等，有望充分受益于AI赋能。

Agent有望成为AI大模型时代重要落地形态，三类玩家共同参与：

• 当前参与的玩家包括大模型公司、原生Agent公司、软件应用公司等三类。
• 随着场景内Agent产品价值和差异性进一步提升，将带动各场景AI应用加速落地，创造更大的增量市场。
• 参考云转型时代云原生和传统软件公司各有斩获，路线的确构成重要差异，但战略选择、执行力、客户成功等2B2C关键因子同样重要，三类玩家积极拥抱产业变化将受益。

商业模式或将逐步改变，AI-Native带来新一轮价值增长：

• 相较美国成熟的SaaS市场，国内大部分软件公司过去以基础标准化+部分定制化为主。
• AI时代，国内软件应用公司通过开发原生的AI应用（AI-Native）带来价值量持续提升，有望直接升级至按“结果”付费。
• 展望2026年，预计国内部分软件公司AI原生应用收入占比有望达到10%-20%，带来新一轮价值重估。

建议关注：

1. 模型层面：伴随模型能力提升，Token量上涨带动模型需求持续高增，大模型收入有望快速体现，建议关注【MiniMax】、【智谱】、【科大讯飞】等。
2. 具备行业know-how和私域数据壁垒的软件公司：在AI Agent时代下，有望充分受益于AI赋能，包括企业级Agent、代码等场景（【税友股份】、【金蝶国际】、【卓易信息】等）和医疗、教育、工业等垂直应用场景（【讯飞医疗科技】、【中控技术】等）。
3. AI赋能通胀属性新场景：AI会赋能具备通胀属性（效率、成功率提升）、弹性极高的新场景，如AI4S（含AI制药）、广告营销、多模态、机器人等，建议关注【晶泰控股】、【英矽智能】（AI4S）、【汇量科技】（AI+广告营销）、【万兴科技】、【阜博集团】（AI+多模态）、【海天瑞声】（AI+机器人）等。
4. AI Infra层面需求：大模型的发展同步带动对AI Infra层面的需求，建议关注【深信服】、【范式智能】等。