2025年业绩预告点评：报表大幅纾压，大珍蓄势待发珍酒李渡

珍酒李渡2025年业绩预告点评

核心观点
公司发布2025年业绩预告，预计全年营收35.5-37.0亿元，同降47.7%-49.8%；归母净利润5.2-5.8亿元，同降56.1%-60.6%；经调整净利润5.2-5.8亿元，同降65.5%-69.0%。单H2营收10.5-12.0亿元，同降59.0%-64.1%；归母净利润-0.5至0.1亿元（去年同期5.7亿元），经调整净利润-0.3亿至-0.9亿元（去年同期6.6亿元）。主品珍三十/珍十五因行业承压减少投放，新品珍十表现好于整体，战略性新品大珍通过万商联盟模式全年招商超3800家，累积回款约6亿元。

关键数据

• 2025年全年营收：35.5-37.0亿元（同降47.7%-49.8%）
• 2025年归母净利润：5.2-5.8亿元（同降56.1%-60.6%）
• 2025年经调整净利润：5.2-5.8亿元（同降65.5%-69.0%）
• 2025年H2营收：10.5-12.0亿元（同降59.0%-64.1%）
• 2025年H2归母净利润：-0.5至0.1亿元（去年同期5.7亿元）
• 2025年H2经调整净利润：-0.3亿至-0.9亿元（去年同期6.6亿元）
• 大珍招商进展：全年超3800家，累积回款约6亿元

研究结论
公司通过聚焦渠道去库和理性补贴经销商缓解现金流压力，主品聚焦调整纾压，大珍持续发力成为新增长极。2026年公司经营将围绕三大战略：持续推进大珍招商（联盟商突破6000家），优化渠道库存（主品回购加速出清），加大次高端及以下价位产品投入（深化低线市场及宴席场景）。维持“强推”评级，目标价12港元，调整25-27年EPS预测为0.16/0.16/0.19元（此前为0.36/0.44/0.50元）。风险提示包括消费复苏放缓、酱酒行业竞争加剧、大珍招商不及预期。

投资建议
报表卸下包袱，大珍蓄力26年，维持“强推”评级。主品珍酒预计持续调整，低线产品发力打开市场空间，大珍有望成为增长主力。