专题研究：美以袭击伊朗战事展望与大类资产走势研判

美以袭击伊朗的背景与进展

• 美伊冲突历史渊源：自1979年伊朗伊斯兰革命以来，双方因核计划等问题长期对立。美国倾向于外交施压，以色列主张军事威慑，但双方均反对伊朗拥核。
• 近期外交谈判破裂：2025年6月冲突后，美伊谈判失败，特朗普政府加大军事部署，谈判破裂。
• 本轮军事行动：2026年2月28日，美以对伊朗发动联合空袭，目标为推翻政权。伊朗进行报复性反击，封锁霍尔木兹海峡，多名高官遇袭身亡。

本轮伊朗战事后续走向的关键点

• 伊朗政权更迭可能性不高：伊朗有多层接班预案，内部保守派与军方主导，外部军事行动难以实现政权更迭。
• 霍尔木兹海峡封锁时长：中性情景下持续4-5周，乐观情景2-3周，悲观情景5-8周，最长不超过2个月。
• 美国经济承受能力：霍尔木兹海峡封锁将推高油价和通胀，增加美国债务压力，可能引发“去美元化”交易，美联储降息预期减弱。
• 国际社会斡旋空间有限：短期斡旋效果有限，长期斡旋需等待美以行动降温、伊朗新领袖明确立场。

2000年以来五次中东地缘冲突下的资产走势

• 五次冲突：阿富汗战争、伊拉克战争、俄乌冲突、巴以冲突、伊以冲突。
• 资产走势：
  • 短期：利好避险资产，对中国资产影响不大。
  • 商品：原油短暂冲高后回落，黄金走强。
  • 美债利率：“V”型走势，初期下跌后因通胀担忧上升。
• 结论：中长期资产价格回归经济基本面。

伊朗局势升级下大类资产走势展望

• 股票市场：
  • 美股：整体承压，风格切换，科技板块回调，能源和军工板块走强。
  • 中国股市：短期受外部冲击，长期依旧看好，黄金、有色、军工、能源板块可能受益。
• 债券市场：
  • 美债：通胀预期上升限制美债继续回升，长端利率易上难下。
  • 中国债券：地缘冲突影响有限，债市利率中枢较2025年抬升概率大。
• 外汇市场：
  • 美元：短期走高，长期缺乏上升基础，全球去美元化趋势或将延续。
  • 人民币：回归双向波动，短期或存在调整，长期看基本面支撑。
• 商品市场：
  • 原油：短期大幅上涨，长期取决于霍尔木兹海峡封锁时长。
  • 黄金：短期偏强运行，长期上行趋势未改。

风险提示

• 美以对伊朗的军事行动出现重大转折，可能导致对全球市场的判断出现重大变化。