行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

：2月全球投资十大主线

2026-03-04 华创证券 @·*&&

核心观点与关键数据：
- 美股：地缘政治担忧导致避险情绪上升，标普500指数期权偏度升至高位，资金流向防御性行业；美股相对估值已回落至十年低位，科技七巨头相对估值溢价收缩；美股与美债对科技板块定价出现背离，债市对科技板块信心逆转。
- 全球基金经理：新兴市场净超配比例升至49%，资金回流新兴市场；“弃成长、补周期”趋势明显，能源、材料及必需消费品获增配。
- 美元：最高法院推翻特朗普关税后走弱，供应链成本下降，企业盈利预期改善。
- 日本国债：海外投资者购买长债驱动收益率曲线趋平，策略基于长债供应减少和央行加息敏感度低。
- 日元：避险资产地位与海外投资净收入超越贸易顺差有关，2005年后相关性发生逆转。
- 中韩股市：恒生科技指数重挫10.15%，进入技术性熊市，与韩国KOSPI指数走势背离，资金流向负相关。
- 英国股市：与全球资源股走势高度一致，能源与材料板块权重高，低估值与高分红优势明显。
- 人民币：远期售汇准备金率归零抑制升值预期，央行中间价大幅偏弱，政策意图缓和升值。
研究结论：
- 美股面临下行风险，但相对估值较低，科技板块需关注信用端风险。
- 新兴市场吸引力增强，周期板块受青睐。
- 美元短期走弱，日元避险地位稳固。
- 中韩股市分化，韩国AI硬件景气度高。
- 英国股市受益于资源股上涨，人民币升值预期受抑制。