亚科转债亚太科技：中国汽车铝挤压材行业龙头
核心观点： 亚科转债对应的正股亚太科技是中国汽车铝挤压材行业龙头企业，未来随着公司向新兴领域持续布局，推动铝材在航空航天等领域的应用，公司股价或迎来业绩和估值的共振，中长期转债价格的上涨空间有望打开。
基本信息： 亚科转债剩余年限3.14年，发行总额11.59亿元，资信评级AA，票面面值100元，发行时规定第一年至第六年票面利率分别为0.30%-2.00%，到期赎回价格为票面面值的112.00%（含最后一期利息）。转股期为2023年9月15日至2029年3月9日。
历史沿革及经营战略： 亚太科技2011年在深交所上市，总部位于江苏无锡，深耕高端铝材领域三十余年。主营业务包括汽车热管理系统铝材、汽车轻量化系统铝材、新兴领域铝材。公司是汽车铝挤压材行业龙头企业，2025年完成对欧洲法国、丹麦两家企业的收购，加速全球化布局。
财务分析：
- 2018-2020年公司营业收入稳步扩张，2021-2025Q1-3高速增长。
- 归母净利润整体呈“凸型”走势，2018-2022年复合增速15.87%，2023年起盈利出现下滑。
- 营业收入主要来源于热管理系统铝材（41.99%-42.46%）和底盘安全系统铝材（32.28%-32.54%），新兴业务占比持续提升。
- 销售净利率维持在5.05%-10.45%区间，显著高于行业平均水平；销售毛利率呈现下滑趋势，2025Q1-3为11.76%。
- 三费率整体呈下降趋势，但截至2025Q1-3均高于行业平均水平。
铝挤压材市场持续扩容：
- 汽车用铝挤压材市场： 汽车轻量化需求推动车用铝材替代机遇，新能源汽车热管理系统和底盘用铝渗透率持续上升。
- 航天铝挤压材产业： 全球航空级铝材市场规模预计2031年达到206亿美元，未来几年年复合增长率CAGR为7.30%。主要应用位置包括蒙皮、框架、螺旋桨等。
- 机器人、储能： 机器人铝合金需求围绕轻量化、高强度、精密兼容性三个特性，未来或贡献增量铝合金需求。储能用铝需求未来或维持高速增长的趋势，2025年储能拉动国内铝材需求约71万吨，预计2026年仍有28万吨增量。
风险提示： 转债估值压缩风险、个股业绩波动风险、转债条款风险。
