证券研究报告、晨会聚焦：固收吕品：节后基金、券商抛长

核心观点与关键数据

货币资金面：

• 本周（2.24-2.28）央行累计投放逆回购16410亿元，周三净回笼流动性3114亿元。
• 资金利率整体上行，R001、R007分别较节前上行1.11BP、16.27BP。
• 大行融出日均环比下降0.17万亿元，质押式回购交易量下行0.26%。
• 同业存单发行规模环比减少，净融资额为-2128.1亿元，存单到期收益率曲线下移。
• 票据利率多数上行，3M期国股直贴利率上行14BP。

机构行为跟踪：

• 广义基金杠杆率小幅下行，银行、证券、保险杠杆率分别变动0.08BP、-3.43BP、-1.55BP。
• 基金净买入久期下降至2.76年，保险降久期至9.76年。
• 大行减持超长端利率债，基金净卖出7-10Y利率债，券商净卖出20-30Y利率债，保险增持20-30Y利率债。

研究结论：

• 节后基金、券商抛长端利率债，反映资金利率上行和机构降杠杆压力。
• 中小行增持长端利率债，大行减持，机构行为分化。
• 流动性边际收紧，但央行持续投放，整体资金面仍保持宽松。

风险提示：

1. 央行超预期收紧货币政策；
2. 流动性超预期变化；
3. 机构行为大幅趋同形成正反馈；
4. 第三方数据失真；
5. 数据更新不及时。