证券研究报告、晨会聚焦：流动性与机构行为跟踪：固收吕品：存单曲线下移，券商延续抛券

2026年03月24日 证券研究报告/晨会聚焦 分析师：戴志锋执业证书编号：S0740517030004Email：daizf@zts.com.cn 今日预览 今日重点>> 欢迎关注中泰研究所订阅号 【固收】吕品：存单曲线下移，券商延续抛券-——流动性与机构行为跟踪 晨报内容回顾 1、《【中泰研究丨晨会聚焦】策略张文宇：规模指数的隐性成本：市场特 征 与 调 仓 机 制 如 何 影 响 长 期 收益？》2026-03-232、《【中泰研究丨晨会聚焦】计算机苏仪：OpenClaw辨析——再次强调其安全应用》2026-03-193、《【中泰研究丨晨会聚焦】计算机苏仪：建议中短期关注专用量子计算进展，长期布局通用量子计算》2026-03-19 今日重点 【固收】吕品：存单曲线下移，券商延续抛券-——流动性与机构行为跟踪 本周（3.16-3.20）关注要点：本周资金利率多数下行，大行融出日均环比小幅下行，基金小幅降杠杆；存单到期增加，存单到期收益率多数下行；现券成交来看，买盘主力来自其他机构和基金，其中基金仍以增持短端信用为主，大行增持存单，券商为主力卖盘，卖出5-10Y利率债为主，保险增持20-30Y利率债。 货币资金面 本周（3.16-3.20，下同）共有1765亿元逆回购到期。周一至周五央行分别投放逆回购1373、510、205、130、205亿元，期间累计投放2423亿元逆回购；周一分别有5000亿元和6000亿元买断式逆回购投放和到期；全周净回笼流动性342亿元。下周三有4500亿元MLF到期。本周资金价格多数下行。截至3月20日，R001、R007、DR001、DR007分别为1.4%、1.48%、1.32%、1.42%，较3月13日分别变动0.45BP、-2.64BP、-0.09BP、-4.07BP，分别位于19%、8%、15%、2%历史分位数。 大行融出日均环比小幅下行。3月16日-3月20日大行融出规模合计27.84万亿元，单日最高融出规模5.7万亿元，日均融出规模5.6万亿元，环比前一周日均值下行0.37万亿元。 质押式回购交易量下行。日均成交量为8.37万亿元，单日最高达8.50万亿元，较上周日均值下行2.29%。隔夜回购成交占比上行。日均占比为91.3%，单日最高达92.1%，较前一周的日均值上行0.18个百分点，截至3月20日位于97.6%分位数。 同业存单与票据 本周（3.16-3.22，下同）同业存单发行规模环比减少，净融资额为负。总发行量为7586.9亿元，较上周减少872.0亿元；到期总量11628.6亿元，较前一周增加1546.6亿元。净融资额为-4041.7亿元，较上周减少2418.6亿元。 本周存单到期收益率曲线整体下移。截至3月20日，评级为AAA的中债商业银行同业存单1M、3M、6M、9M、1Y到期收益率分别为1.46%、1.47%、1.47%、1.5%、1.52%，较3月13日分别变动-4.5BP、-3.5BP、-4BP、-1.75BP、-1.75BP。 本周票据利率下行。截至3月20日，3M期国股直贴利率、3M期国股转贴利率、6M期国股直贴利率、6M期国股转贴利率分别为1.58%、1.48%、1.23%、1.22%，较3月13日分别变动-4BP、-5BP、-3BP、-6BP。 机构行为跟踪 广义基金杠杆率基本持平。截至3月20日，银行杠杆率、证券杠杆率、保险杠杆率和广义基金杠杆率分别为103.6%、200.1%、130.4%、104%，环比3月13日分别变动-0.05BP、-10.64BP、-0.15BP、0.01BP，截至3月20日分别位于30%、12%、77%、1%历史分位数水平。 基金净买入久期环比下降，保险久期小幅下行。截至3月20日，基金净买入加权平均久期（MA=10）为-1.23年，较3月13日的1.23年下降，位于15%的历史分位数水平；理财净买入加权平均久期（MA=10）为-0.08年，较3月13日表现下降，位于38%的历史分位数水平；证券净买入加权平均久期（MA=10）为-4.73年，较3月13日表现下降，位于5%的历史分位数水平；保险净买入加权平均久期（MA=10）为15.72年，较3月13日表现下降，位于99%历史分位数水平。 风险提示：1）央行超预期收紧货币政策；2）流动性超预期变化；3）机构行为大幅趋同形成正反馈；4）第三方数据失真；5）数据更新不及时。 摘要选自中泰证券研究所研究报告：存单曲线下移，券商延续抛券-——流动性与机构行为跟踪发布时间：2026年03月23日 报告作者：吕品中泰固定收益首席分析师S0740525060003 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。