豆类报告：需求显差异豆类外强内弱

当前豆类市场呈现外强内弱的格局，美豆市场震荡偏强，而国内豆类市场跟涨乏力。美豆出口面临结构性困境，主要源于南美大豆丰产带来的成本优势，以及中美贸易关系的不确定性。中国采购重心转移至南美大豆，导致美豆出口份额被侵蚀。美国国内政策扰动出口预期，全球贸易紧张局势加剧，进一步抑制美豆出口前景。短期美豆出口将持续承压，复苏依赖于美国贸易政策稳定和中美大豆贸易关系修复。

另一方面，美豆压榨需求强劲，处于高景气周期，为美豆价格提供底部支撑。生物燃料政策是核心驱动力，美国环保署和财政部的政策共同拉动豆油需求，进而带动大豆压榨量。2026年1月美豆压榨量创历史同期最高纪录，压榨利润良好，支撑美豆价格。旺盛的压榨需求有效对冲了出口压力，使美豆价格震荡中保持偏强。

国内豆类市场结构性矛盾突出，高库存压力持续。进口大豆到港量高位，港口及油厂库存处于历史高位，但进口成本向国内价格传导不畅。高企的原料成本与疲软的下游产品价格形成倒挂，油厂压榨利润被严重挤压，行业普遍亏损。油厂开工率高于历史同期，加剧豆粕等产品供应过剩，压制现货价格和基差。国内豆类价格陷入震荡区间，短期弱势格局难以根本扭转。