豆类周报：豆类期价外强内弱 需求支撑面临考验

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 专业研究·创造价值 豆类|周报 2023年10月22日豆类 豆类期价外强内弱需求支撑面临考验 核心观点 生猪 姓名：毕慧 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0411-84807266 邮箱：bihui@bcqhgs.com 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证 书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态 度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 大豆 本周美豆期价反弹的主导逻辑来自于美豆压榨需求的旺盛和美豆出口需求的改善。本月美国全国油籽加工商协会公布的数据显示，美豆压榨量再创历年同期新高。美豆压榨需求旺盛，对美豆期价构成支撑。此外，近期美豆出口出现一定改善迹象，美国农业部出口销售报告显示，截至10月12日当周，美 国对中国销售94.7万吨大豆。作为对比，截至10月5日当周美国对中国销售 88.4万吨大豆。南美市场来看，由于阿根廷政府宣布第四轮大豆优惠汇率项目将延长到10月25日，也就是10月22日的大选之后。阿根廷大豆与巴西大豆共同影响美豆出口节奏。市场预计巴西10月份大豆出口创下历史同期最快进度。在美国大豆依然面临收割压力和南美大豆出口加速的双重影响下，短期美豆期价反弹可持续性较差，叠加南美大豆播种期天气正常，未能掀起天气炒作的波澜，美豆期价整体转弱。投机基金三年半来首次看空美豆，净持仓多翻空施压美豆期价整体表现。虽然10月份的大豆到港量将明显缩减，但11月份以后将迎来大量到港。市场供应改善的预期令价格呈现近强远弱的格局。短期进口大豆到港数量下降，港口大豆库存随着国内油厂开工的恢复维持去化趋势，短期国内大豆港口库存仍将徘徊在700万吨以下。在外盘美豆期价反弹和国内供应预期收紧的作用下，豆二期价跟随外盘美豆期价出现弱反弹，但在市场供应改善的预期引导下，反弹乏力特征明显，整体表现为冲高回落的走势。 豆粕 随着油厂开工逐步恢复，虽然下游提货节奏有所加快，主流油厂豆粕成交虽有所改善，但幅度有限，油厂豆粕库存去化放缓，饲料企业物理库存天数快速下降，终端备货情绪低迷，观望情绪较为浓厚。下游需求不及预期，生猪养殖利润不佳。基差回落至历年同期区间，短期豆粕期价反弹承压，逢反弹抛空思路维持。 菜粕 随着天气逐渐转凉，国内水产养殖需求季节性回落。目前国内菜籽进口量延续高位，10月我国进口油菜籽到港量预计在24万吨左右；11月，我国进口油菜籽到港量预计在55万吨左右；12月进口油菜籽到港量目前预计在36万 吨左右。随着进口菜籽到港量创下5年同期最高水平，国内菜籽供应较为充裕。随着市场供需逐渐转为偏宽松，继续对远期价格构成压力。菜粕期价弹性高于豆粕，整体波动率明显放大，趋势上面临下行风险。 专业研究·创造价值 1/14请务必阅读文末免责条款 （仅供参考，不构成任何投资建议） 目录 1市场回顾4 1.1大豆现货价格稳中小涨4 1.2豆类期价走势分化4 2美豆产量下调南北美出口竞争激烈6 2.1美豆收获进度超预期收割压力显现6 2.2美豆压榨量再创历史同期最高纪录压榨利润向好6 2.3巴西产区天气改善播种加速推进7 2.4南北美大豆出口日益激烈7 2.5投机基金净持仓多翻空8 2.6进口大豆到港量逐月回升8 3结论12 图表目录 图1进口大豆港口现货价格走势4 图2国产大豆现货价格走势4 图3豆二活跃合约期现基差4 图4豆一活跃合约期现基差4 图5豆粕活跃合约期现价差5 图6菜粕活跃合约期现价差5 图7大豆港口库存11 图8大豆压榨利润11 图9生猪养殖利润11 表1豆一、豆二活跃合约收盘情况4 表2美西进口大豆完税成本8 表3美西进口大豆盘面压榨利润9 表4美湾进口大豆完税成本9 表5美湾进口大豆盘面压榨利润9 表6巴西进口大豆完税成本10 表7巴西进口大豆盘面压榨利润10 表8阿根廷进口大豆完税成本10 表9阿根廷进口大豆盘面压榨利润11 1市场回顾 1.1大豆现货价格稳中小涨 本周大豆现货市场价格平稳运行，张家港进口二等大豆的现货价小幅上涨至4890元/吨。黑龙江大豆产区嫩江地区的国产三等大豆现货价格5060元/吨，周比持平。 图1进口大豆港口现货价格走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图2国产大豆现货价格走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2豆类期价走势分化 本周，豆类期价走势分化，豆一期价跌幅扩大，周线跌幅2.68%，期价跌破多条均线支撑。豆二期价波幅收窄，上有60周均线压制，下有30周均线支 撑。豆二期价表现强于豆一。资金来看，豆一成交萎缩超20万手，持仓增加 7.2万手，豆二持仓缩减1.6万手。 表1豆一、豆二活跃合约收盘情况 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图3豆二活跃合约期现基差图4豆一活跃合约期现基差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图5豆粕活跃合约期现价差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图6菜粕活跃合约期现价差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2美豆产量下调南北美出口竞争激烈 2.1美豆收获进度超预期收割压力显现 美国农业部发布的全国作物进展周报显示，美国大豆收获进度高于预期，优良率提高了1个百分点。在占到全国大豆播种面积96%的18个州，截至10月15日（周日），美国大豆落叶率为97%，去年同期95%，五年同期均值93%。大豆收获62%，上周43%，去年同期60%，五年均值52%。报告出台前，分析师们预计大豆收获完成57%。大豆优良率为52%，一周前51%，去年同期57%。分析师预期优良率稳定在51%。大豆评级优的比例为9%，良43%，一般30%，差12%，劣6%。一周前为优8%，良43%，一般31%，差12%，劣6%。在中西部大豆主产州，伊利诺伊大豆优良率为60%，上周58%；印第安纳为67%，上周66%；衣阿华为48%，上周48%。美国农业部在10月份供需报告里预测2023/24年度美国大豆产量为41.04亿蒲，低于9月份预测的41.46亿蒲，也低于上 年的42.70亿蒲。单产调低到49.6蒲/英亩，比9月份的50.1蒲/英亩调低0.5蒲/ 英亩，和上年持平。期末库存估计为2.20亿蒲，和上月预测持平，低于上年的2.68亿蒲（上月预测为2.50亿蒲）。库存用量比为5.26%，上月预测5.23%，上年6.23%。 2.2美豆压榨量再创历史同期最高纪录压榨利润向好 美国全国油籽加工商协会（NOPA）的月度统计数据显示，9月份美国大豆压榨量升至历史同期最高水平，而豆油库存降至9年新低。NOPA成员约占美国全国大豆压榨量的95%。NOPA的会员企业在9月份加工了1.65456亿蒲大豆（相当于496.4万短吨）， 比8月份的1.61453亿蒲增长2.5%，比2022年9月压榨的1.58109亿蒲增长了4.6%。 这是有记录以来9月份压榨量的最高纪录，打破了2020年9月创下的前纪录1.61491亿蒲。9月份美国大豆开始收获上市，有助于压榨厂原料供应改善，推动压榨增长。报告出台前分析师们预计9月份大豆压榨量为1.61683亿蒲，预测范围为1.537亿至 1.670亿蒲，中位值为1.63215亿蒲。美国农业部在上周四（12日）的供需报告里预 测2023/24年度（9月至8月）美国大豆压榨量达到23亿蒲，比9月份预测值调高1000 万蒲，比上年调低后的22.12亿蒲（早先预期22.2亿蒲）高出4%。豆油库存同比降 低24%，创下近9年来的最低月末库存9月30日，NOPA会员企业的豆油库存降至11.08 亿磅，低于业内预期，也是2014年12月以来的最低库存。9月底的豆油库存比8月 底的12.5亿磅减少11.4%，比去年9月底的库存14.59亿磅下降了24.1%。报告出提 前分析师们预计豆油库存为12.08亿磅，预测范围为11.19亿至13.00亿磅，中位数 为12.00亿磅。 美国农业部发布的压榨周报显示，上周美国大豆压榨利润比一周前提高10%。截至2023年10月13日的一周，美国大豆压榨利润为每蒲3.36美元，上周是3.06美元 /蒲。过去一年来的压榨利润平均为3.61美元/蒲。伊利诺伊州的毛豆油卡车报价为每 磅57.05美分，相当于每蒲6.73美元；上周为每磅58.02美分，相当于每蒲6.85美元。伊利诺伊州大豆加工厂的48%蛋白豆粕现货价格为每短吨400.35美元，相当于每蒲9.31美元；上周为每短吨380.93美元，相当于每蒲8.86美元。 2.3巴西产区天气改善播种加速推进 在马托格罗索州北部地区，累计降雨量预计仅为2.5毫米，该州东南部和东北部没有降雨预报。本周戈亚斯州几乎没有降雨预报，南马托格罗索州北部预计本周也将只有少量降雨。作为对比，本周巴西南部的降雨量预计更多，尤其是南里奥格兰德州，部分地区降雨量可能超过90毫米。在同样位于巴西南部的帕拉纳州和南马托格罗索州，降雨预计将会集中在这些州的更靠南地区。气象预报显示，本周巴西北方降雨量仍然稀少，亚马逊河道的河流水位较低，影响了驳船运输。气象学家桑托斯表示，要到下周巴西中部才有可能出现更广泛的降雨。下周降雨过后，除了马皮托巴地区（马拉尼昂州、皮奥伊州、托坎廷斯州和巴伊亚州）外，巴西中部地区的降雨状况将得到改善。 巴西国家商品供应公司（CONABL）表示，截至10月15日，巴西2023/24年度大豆种植进度为21.5%，一周前为10.1%。去年同期的播种进度为19.0%。10月10日巴西国家商品供应公司（CONAB）预测2023/24年度巴西大豆产量达到创纪录的1.620亿吨，低于早先预测的1.624亿吨，同比增加4.8%。大豆播种面积预期为4518万公顷， 低于早先估计的4530万公顷，比上年增加2.5%；大豆单产预期为每公顷3.586吨，同比提高2.2%。 2.4南北美大豆出口日益激烈 巴西全国谷物出口商协会（ANEC）的数据显示，巴西10月份大豆出口量估计为 644万吨，低于上周预估的683万吨。如果预测成为现实，将高于9月份的555万吨， 也高于去年10月份的359万吨。10月8日到14日期间，巴西出口130.2万吨大豆； 10月15日到21日期间，大豆出口量预计为157.4万吨。今年头10个月巴西大豆出 口量估计为9350万吨，高于去年同期的7440万吨。今年巴西大豆产量估计超过1.5 亿吨，比去年增长20%以上。每年的2月到6月份是巴西大豆出口高峰期。年中二季 玉米收获上市后，大豆出口逐步回落。2022年巴西大豆出口量达到7780万吨，低于2021年创纪录的8660万吨，因为巴西南方地区的大豆产量下降。 罗萨里奥谷物交易所(BCR)表示，阿根廷10月份大豆日均销量较9月份下降了85%。阿根廷从9月5日开始实施第四轮大豆优惠汇率，允许出口商保留25%的外汇。新的 优惠汇率举措相当于大豆出口汇率为455比索兑1美元，高于官方的350比索。这一 优惠汇率原定在9月30日到期，后来延长到10月25日。在9月5日至30日期间， 阿根廷大豆的日均销量为20.2万吨；10月1日至12日期间的日均大豆销量降至3.1 万吨。截至12日，第四轮大豆优惠汇率项目下的国内大豆销量为490万吨。交易所称， 由于大豆供应下降，导致10月份销量放慢，目前仅仅剩下340万吨大豆可供交易。2022/23年度阿根廷大豆产量的77%已经售出。作为对比，去年同期阿根廷农户已经销售73%的2021/22年度大豆，而过去五年同期平均销售率为69%。BCR表示，在阿根廷农户试图敲定新季播种计划之际，过去几周国内经济和政治环境动荡，增加了投入成本和地租等方面的不确定性。阿根廷计划在下个周日举行总统大选。目前极右翼候选人米雷在民意调查中领先。这位候选人鼓吹使用美元取代美本国货币比索。 美国农业部周