豆类周报：豆类期价外强内弱 需求支撑面临考验

豆类 豆类期价外强内弱需求支撑面临考验 核 心 观 点 大豆 本周美豆期价反弹的主导逻辑来自于美豆压榨需求的旺盛和美豆出口需求的改善。本月美国全国油籽加工商协会公布的数据显示，美豆压榨量再创历年同期新高。美豆压榨需求旺盛，对美豆期价构成支撑。此外，近期美豆出口出现一定改善迹象，美国农业部出口销售报告显示，截至10月12日当周，美国对中国销售94.7万吨大豆。作为对比，截至10月5日当周美国对中国销售88.4万吨大豆。南美市场来看，由于阿根廷政府宣布第四轮大豆优惠汇率项目将延长到10月25日，也就是10月22日的大选之后。阿根廷大豆与巴西大豆共同影响美豆出口节奏。市场预计巴西10月份大豆出口创下历史同期最快进度。在美国大豆依然面临收割压力和南美大豆出口加速的双重影响下，短期美豆期价反弹可持续性较差，叠加南美大豆播种期天气正常，未能掀起天气炒作的波澜，美豆期价整体转弱。投机基金三年半来首次看空美豆，净持仓多翻空施压美豆期价整体表现。虽然10月份的大豆到港量将明显缩减，但11月份以后将迎来大量到港。市场供应改善的预期令价格呈现近强远弱的格局。短期进口大豆到港数量下降，港口大豆库存随着国内油厂开工的恢复维持去化趋势，短期国内大豆港口库存仍将徘徊在700万吨以下。在外盘美豆期价反弹和国内供应预期收紧的作用下，豆二期价跟随外盘美豆期价出现弱反弹，但在市场供应改善的预期引导下，反弹乏力特征明显，整体表现为冲高回落的走势。 姓 名 ：毕 慧宝 城 期货 投 资 咨 询 部从 业 资格 证 号 ：F0268536投 资 咨询 证 号 ：Z0011311电 话 ：0411-84807266邮 箱 ：bihui@bcqhgs.com 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 豆粕 随着油厂开工逐步恢复，虽然下游提货节奏有所加快，主流油厂豆粕成交虽有所改善，但幅度有限，油厂豆粕库存去化放缓，饲料企业物理库存天数快速下降，终端备货情绪低迷，观望情绪较为浓厚。下游需求不及预期，生猪养殖利润不佳。基差回落至历年同期区间，短期豆粕期价反弹承压，逢反弹抛空思路维持。 菜粕 随着天气逐渐转凉，国内水产养殖需求季节性回落。目前国内菜籽进口量延续高位，10月我国进口油菜籽到港量预计在24万吨左右；11月，我国进口油菜籽到港量预计在55万吨左右；12月进口油菜籽到港量目前预计在36万吨左右。随着进口菜籽到港量创下5年同期最高水平，国内菜籽供应较为充裕。随着市场供需逐渐转为偏宽松，继续对远期价格构成压力。菜粕期价弹性高于豆粕，整体波动率明显放大，趋势上面临下行风险。 （ 仅 供参 考 ， 不 构 成任 何 投 资 建 议） 目录 1市场回顾.............................................................................................................................................41.1大豆现货价格稳中小涨.............................................................................................................41.2豆类期价走势分化.....................................................................................................................42美豆产量下调南北美出口竞争激烈.............................................................................................62.1美豆收获进度超预期收割压力显现.....................................................................................62.2美豆压榨量再创历史同期最高纪录压榨利润向好.............................................................62.3巴西产区天气改善播种加速推进.........................................................................................72.4南北美大豆出口日益激烈.........................................................................................................72.5投机基金净持仓多翻空.............................................................................................................82.6进口大豆到港量逐月回升.........................................................................................................83结论...................................................................................................................................................12 图表目录 图1进口大豆港口现货价格走势.............................................................................................4图2国产大豆现货价格走势.....................................................................................................4图3豆二活跃合约期现基差.....................................................................................................4图4豆一活跃合约期现基差.....................................................................................................4图5豆粕活跃合约期现价差.....................................................................................................5图6菜粕活跃合约期现价差.....................................................................................................5图7大豆港口库存.................................................................................................................11图8大豆压榨利润.................................................................................................................11图9生猪养殖利润.................................................................................................................11 表1豆一、豆二活跃合约收盘情况.......................................................................................4表2美西进口大豆完税成本...................................................................................................8表3美西进口大豆盘面压榨利润...........................................................................................9表4美湾进口大豆完税成本...................................................................................................9表5美湾进口大豆盘面压榨利润...........................................................................................9表6巴西进口大豆完税成本.................................................................................................10表7巴西进口大豆盘面压榨利润.........................................................................................10表8阿根廷进口大豆完税成本.............................................................................................10表9阿根廷进口大豆盘面压榨利润.....................................................................................11 1市场回顾 1.1大豆现货价格稳中小涨 本 周大 豆 现 货 市 场 价 格平 稳 运 行，张 家 港进 口二 等大 豆 的现 货 价 小 幅 上 涨至4890元/吨。黑 龙 江大 豆 产 区 嫩 江地 区 的 国 产 三等 大 豆 现 货 价格5060元/吨，周 比持 平。 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2豆类期价走势分化 本 周 ， 豆 类 期 价 走 势 分 化，豆 一 期 价 跌 幅 扩 大 ，周 线跌 幅2.68%， 期 价 跌破 多 条 均 线支 撑。豆二期 价波 幅 收 窄，上 有60周 均 线 压 制，下 有30周 均 线 支撑。豆 二期 价 表 现 强 于 豆 一。资 金来 看 ，豆 一 成 交 萎 缩 超20万 手 ， 持 仓 增加7.2万 手 ，豆 二 持 仓 缩 减1.6万 手 。 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融