豆类周报：内外需求差异化显现 豆类外强内弱

豆类周报 内外需求差异化显现豆类外强内弱 核心观点 大豆： 美豆市场近期呈现多空交织的复杂格局。短期价格受到中国采购预期及美国生物燃料政策利好的提振。然而，美豆面临的核心压力来自南美创纪录的丰产供应。美豆在价格上相较于巴西豆缺乏竞争力。因此，尽管有采购消息提振，但对价格的实际拉动有限。市场在政策预期与供应充裕的现实之间博弈，短期美豆期价震荡偏强。近期国内大豆市场呈现外强内弱的分化格局。核心矛盾在于美豆的出口向好预期与国内疲软的基本面表现差异。国内油厂2-3月船期采购也以南美为主，供应宽松。同时，国内港口及油厂的大豆、豆粕库存均处历史同期高位。市场缺乏有力上行驱动，短期豆二期价震荡偏强运行。 姓名：毕慧宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0571-87006873邮箱：bihui@bcqhgs.com 豆粕： 国内市场呈现出外强内弱、震荡偏弱格局。目前国内大豆供应宽松，巴西大豆创纪录丰产且正处于收获上市高峰期，2月对华出口预计超千万吨，叠加国内油厂大豆和豆粕库存均处于历史同期高位，供应压力持续。需求端因春节前备货基本结束、下游养殖业普遍亏损而表现疲软，饲料企业物理库存不降反升，现货成交清淡。虽然国内豆类跟随外盘小幅反弹，但受到国内高库存与弱需求的双重压制整体上行乏力。短期市场缺乏新的有力驱动，节前震荡格局或将延续，后续重点关注南美天气与最终定产、国内节后实际补库需求以及油厂库存去化速度。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 菜粕： 国内菜粕市场供需格局趋于宽松，价格呈现震荡偏弱走势。供应端压力显著增加，核心驱动在于进口来源的多元化和预期增量。一方面，沿海油厂已启动进口澳大利亚菜籽的压榨，直接增加了国内菜粕的可供应量，缓解了此前市场的紧张情绪。另一方面，随着中加关系缓和，市场普遍预期未来加拿大菜籽的进口关税可能大幅下调，这为进一步扩大进口、中期供应宽松的预期奠定了基础。需求端相对疲软，当前处于水产养殖淡季，节前饲料备货基本结束，整体消费支撑有限。此外，豆粕因自身高库存和养殖需求不振而维持震荡，对菜粕的比价支撑作用减弱。短期菜粕延续震荡偏弱格局。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 目录 1市场回顾........................................................................41.1大豆现货价格整体持平........................................................41.2豆类期价整体震荡偏弱........................................................42美豆需求预期向好南美豆出口加速................................................62.1美国大豆压榨量历史次高45Z拟议规则提振美豆压榨需求.........................62.2巴西大豆收割步伐加快阿根廷大豆生长进入关键期..............................72.3巴西大豆出口量高于去年同期美豆出口预期改善................................82.4港口大豆库存维持高位油厂豆粕库存去化放缓.................................103结论...........................................................................13 图表目录 图1进口大豆港口现货价格走势........................................................4图2国产大豆现货价格走势............................................................4图3豆二活跃合约期现基差............................................................5图4豆一活跃合约期现基差............................................................5图5豆粕活跃合约期现价差............................................................5图6菜粕活跃合约期现价差............................................................5图7大豆港口库存...................................................................12图8大豆压榨利润...................................................................12图9生猪养殖利润...................................................................12 表1豆一、豆二活跃合约收盘情况......................................................4表2美西进口大豆完税成本...........................................................10表3美西进口大豆盘面压榨利润.......................................................10表4美湾进口大豆完税成本...........................................................10表5美湾进口大豆盘面压榨利润.......................................................10表6巴西进口大豆完税成本...........................................................11表7巴西进口大豆盘面压榨利润.......................................................11表8阿根廷进口大豆完税成本.........................................................11表9阿根廷进口大豆盘面压榨利润.....................................................11 1市场回顾 1.1大豆现货价格整体持平 本周大豆现货市场价格平稳运行，张家港进口二等大豆的现货价至3920元/吨,周比持平。黑龙江大豆产区嫩江地区的国产三等大豆现货价格4060元/吨，周比持平。 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2豆类期价整体震荡偏弱 2026年第5周，豆类期价整体震荡偏弱。豆二期价跌幅超2%，豆一和豆二成交量出现明显缩量，豆二持仓量明显下滑。 数据来源：Ifind、宝城期货金融研究所 数据来源：Ifind、宝城期货金融研究所 数据来源：Ifind、宝城期货金融研究所 数据来源：Ifind、宝城期货金融研究所 2美豆需求预期向好南美豆出口加速 2.1美国大豆压榨量历史次高45Z拟议规则提振美豆压榨需求 美国农业部周一发布的月度压榨数据显示，12月份美国大豆压榨量创下历史次高水平。报告显示，美国12月份的大豆压榨量为2.299亿蒲（相当于689.6万短吨），比11月份的2.205亿蒲增长4.2%，较2024年12月的2.177亿蒲增长5.6%。12月份压榨量为单月压榨量第二高点，仅次于2025年10月创下的2.363亿蒲。报告发布前，分析师平均预测12月份大豆压榨量为2.304亿蒲（相当于691.4万短吨，预测范围在2.27亿至2.345亿蒲之间，中位数为2.3亿蒲。近年来，随着加工商扩建多家大豆加工厂并新建工厂以满足生物燃料生产商对豆油的强劲需求，美国大豆压榨量持续增长。此外，由于美国大豆丰收，供应量增加，压榨商也抓住机遇，使得12月份的日压榨量连续第三个月超过700万蒲式耳。分析师估计，2025年美国大豆压榨总量超过25亿蒲。美国全国油籽加工商协会（NOPA）表示，其成员在12月份加工了2.24991亿蒲大豆，创历史第二高的月度加工量。基于美国农业部数据的压榨利润计算结果显示，2025年12月底大豆压榨利润为每蒲2.28美元，低于11月底的2.73美元/蒲。作为参考，2024年的压榨利润平均为2.44美元/蒲，低于2023年的3.29美元/蒲。美国农业部在1月份供需报告预测2025/26年度美国大豆压榨量为25.70亿蒲，高于12月预测的25.55亿蒲，较上年的24.45亿蒲增长1.25亿蒲或5.11%。 基于美国农业部压榨周报的计算结果显示，截至2026年1月30日当周，美国大豆压榨利润为每蒲2.87美元，比一周前下降1.71%。作为参考，2025年的压榨利润平均为2.46美元/蒲，高于2024年的2.44美元/蒲。伊利诺伊州大豆加工厂的48%蛋白豆粕现货价格为每短吨300.5美元，相当于每蒲6.99美元。衣阿华州的毛豆油卡车报价为每磅53.21美分，相当于每蒲6.28美元。1号黄大豆平均价格为10.65美元，一周前为10.56美元/蒲。 美国财政部周二发布了名为45Z的拟议规则，旨在规范生物燃料生产商如何获得每加仑1美元的低碳燃料（包括航空燃料）税收抵免。该规则受到美国生物燃料行业协会的欢迎，因为这为那些寻求税收抵免的乙醇、生物柴油和其他产品的生产商提供了更大确定性。美国前总统拜登在《通货膨胀削减法案》设立了45Z规则，去年特朗普总统在《一个宏伟法案》里对这一规则进行了修订。修订内容包括允许使用在加拿大和墨西哥种植的原料生产的低碳燃料，以及调整原料土地利用强度的计算方法。美国可再生燃料协会总裁兼首席执行官杰夫·库珀表示，今天公布的45Z规则草案朝着为乙醇生产商提供确定性迈出了正确一步。但是该计划仍有一些问题尚未得到解答，包括可能影响燃料资格的修订版气候模型构成，以及外国原料禁令的实施。美国大豆种植户的代表也对该规则表示欢迎。美国大豆协会主席斯科特·梅茨格表示，更新联 邦生物燃料政策，优先发展大豆燃料，是美国大豆协会的一项重要工作。协会赞扬财政部的这项举措，这将有助于建立美国大豆的国内消费市场。 2.2巴西大豆收割步伐加快阿根廷大豆生长进入关键期 巴西国家商品供应公司（CONAB）周一发布的作物进展报告称，截止2026年1月31日，巴西2025/26年度大豆收获进度为11.4%，高于一周前的6.6%，去年同期8.0%，五年同期均值11.8%。马托格罗索的收获进度为33.2%，一周前19.7%，去年同期14.7%，五年均值29.3%。帕拉纳州的收获进度为5%，一周前3%，去年同期18%，五年均值10.8%。 咨询机构AgRural周一称，上周巴西大豆收获步伐有所加快，但是南方地区的高温少雨天气开始引起农户担忧。截至上周四，2025/26年度巴西大豆收获进度为10%，上周4.9%，去年同期3.9%。目前几乎所有产豆州的大豆收获都已经开始，目前尚未有重大收割延误的报告，但市场关注的焦点开始转向巴西南部地区和南马托格罗索州出现的高温干旱天气。最令人担忧的是南里奥格兰德州，该州约有15%的作物仍处于灌浆期。Ag