聚酯产业风险管理日报：伊以冲突升级，成本端大幅拉升
核心矛盾
聚酯产业链在终端纺服订单恢复后，下游情绪回暖，长丝库存大幅去化，原料端在偏强供需格局下走势偏强，估值处于偏高水平。然而，抢出口对需求的提振不及预期，聚酯减产信号存在落地可能性，需求预期边际转弱，聚酯板块成为资金空配压估值的选择。当前现货矛盾因固化货源流出而松动，乙二醇前期偏高估值近期承压。中美和谈尚未有定论，09合约前供需结构脆弱，聚酯减产仍存在不确定性，宏观局势存在预期与情绪大幅摆动的可能，操作上当前位置下做空性价比不高，更建议待宏观落地后再观察。
利多解读
- 伊以冲突激化：地缘冲突带动原油价格大幅拉升，成本端推动聚酯板块上涨。煤制利润预计走扩，但供应端增量有限。
- 伊朗乙二醇产量：伊朗乙二醇产能约190万吨，目前装置除BCCO的一套45万吨产能装置降负外，其他均正常运行。伊朗乙二醇产量约一半以上出口至中国，实际月均供应量在6-8万吨，占中国乙二醇进口量的约10%。需关注伊朗装置运行与港口发运情况，若受地缘冲突波及，进口收缩下乙二醇价格存在大幅上行风险。
- 下游备货需求：原料价格大幅上涨带动下游投机性备货需求，至下午三点长丝产销500%偏下，长丝库存去化明显。
- 美国商务部政策：美国商务部向乙烷出口企业派发文件，出口乙烷到中国需要先获得许可证，但预计09合约前对乙二醇供应端实质影响有限。
利空解读
- 偏库仓单流出：持货意愿大幅松动，流动性松动基差走弱。
价格区间预测（月度）
- 乙二醇：4150-4650元/吨
- PX：6300-6900元/吨
- PTA：4400-4900元/吨
- 瓶片：5700-6250元/吨
当前波动率
- 乙二醇：10.48%（20日滚动），历史百分位4.0%
- PX：20.31%（20日滚动），历史百分位68.6%
- PTA：18.85%（20日滚动），历史百分位46.6%
- 瓶片：13.24%（20日滚动），历史百分位39.8%
现货敞口策略推荐
- 产成品库存偏高：做空乙二醇期货锁定利润，弥补生产成本。建议EG2509卖出25%，入场区间4400-4500元/吨。
- 采购常备库存偏低：买入乙二醇期货锁定采购成本。建议EG2509买入50%，入场区间4200-4250元/吨。
聚酯日报表格01价格
- 布伦特原油：69.36美元/桶
- 石脑油 CFR日本：584.5美元/吨
- 甲苯FOB韩国：675美元/吨
- EO：6300元/吨
- PX01合约：6632元/吨
- PX05合约：6612元/吨
- PX09合约：6780元/吨
- PX CFR中国：8188美元/吨
- TA01合约：4676元/吨
- TA05合约：4692元/吨
- TA09合约：4782元/吨
- PTA内盘现货：5015元/吨
- EG01合约：4332元/吨
- EG05合约：4384元/吨
- EG09合约：4334元/吨
- MEG华东现货：4435元/吨
- POY价格参考：6925元/吨
- FDY价格参考：7225元/吨
- DTY价格参考：8175元/吨
- PF01合约：6402元/吨
- PF05合约：6414元/吨
- PF09合约：6432元/吨
- 1.4D直纺短纤：6640元/吨
- PR主力合约：5972元/吨
- 聚酯瓶片：6020元/吨
- 聚酯切片：5930元/吨
价差
- TA主力基差：228元/吨
- EG主力基差：101元/吨
- PF主力基差：110元/吨
- PX1-5月差：202元/吨
- PX5-9月差：-224元/吨
- PX9-1月差：22元/吨
- TA1-5月差：-224元/吨
- TA5-9月差：-2224元/吨
- TA9-1月差：-30元/吨
- EG1-5月差：-43元/吨
- EG5-9月差：62元/吨
- EG9-1月差：-19元/吨
仓单
- PTA仓单：231608张
- MEG仓单：1195张
- PX仓单：550张
加工费
- 汽油重整价差：77美元/吨
- 芳烃重整价差：48美元/吨
- 石脑油裂解价差：175美元/吨
- 甲苯调油-亚洲：-7329美元/吨
- MX调油-亚洲：2073美元/吨
- 二甲苯异构价差-亚洲：-12美元/吨
- 二甲苯异构价差-美国：15-12美元/吨
- 亚洲PXN：2580-25美元/吨
- EO-1.25EG：-44元/吨
- POY利润：-136元/吨
- DTY利润：5000元/吨
- FDY利润：-136元/吨
- 1.4D直纺短纤利润：-264元/吨
- 瓶片加工费：247元/吨
- 切片利润：-81元/吨
产销率
- 涤纶长丝产销率：37.8%
- 涤纶短纤产销率：76.2%
- 聚酯切片产销率：69.2%
