核心观点与关键数据
- 销量表现：2026年2月吉利汽车实现销量20.6万辆，同比+0.6%，环比-23.7%。银河品牌销量7.3万辆，同比-3.9%，环比-11.9%；领克品牌2.7万辆，同比+59%，环比-5.3%；极氪2.4万辆，同比+70%，环比+0.1%。内销14.5万辆，同比-19%，环比-31%；出口6.1万辆，同比+1.4倍、环比+0.6%。
- 新品周期：2026年仍处于强新品周期，高端化推进顺利。吉利银河系列新能源车进入全新产品周期，持续推出新车型，如吉利博越REV、极氪8X、银河A7纯电版、银河M8、银河战舰等。2025年发布三款六座SUV——银河M9、领克900、极氪9X，2026年规划上市30-40万元大五/六座SUV——极氪8X。
- 出口表现：出口销量稳步增长，2023-2025年销量分别为27.4万、41.5万、42.0万辆。2026年1-2月累计出口12.1万辆，同比+1.2倍。2026年公司出口销量目标64万辆，同比+50%，形成3个15万辆级、2个10万辆级的全球区域市场。
- 量利预期：销量高增叠加出口、高端化，量利有望大幅上行。预计2026-2027年销量360万、402万辆，同比+19%、+12%。净利率预计2025-2027年为5.2%、5.9%、5.9%，归母净利174亿、250亿、278亿元，核心归母净利润139亿、240亿、268亿元。
- 估值修复：低估值+高增长，吉利有望随整车beta修复实现估值回归。汽车板块受零售较弱、原材料涨价影响，但行业零售预计逐步回暖，原材料涨价已部分反映至股价中，车企可通过降本、减配等方式减少影响。2026年PE预计为6.2倍，显著突破公司及行业近年估值下限。
研究结论
- 投资建议：维持“强推”评级，目标价26.13港元，空间62%。预计2026Q1公司总销量72万辆、同比+2%、环比-16%，出口18万辆、同比+1倍、环比+46%，归母净利有望达到45亿元以上。2025-2027年归母净利预测由186亿、263亿、317亿元下调至174亿、250亿、278亿元，对应PE 8.9倍、6.2倍、5.6倍。
- 风险提示：原材料涨价高于预期、行业景气度低于预期、新车销售低于预期等。
