2月销量符合预期，出口表现亮眼

报告总结：

长城汽车2024年2月销量符合预期，新能源车销量同比增长47%，批发销量环比下滑24%。出口表现亮眼，2月出口销量同比增长124%，环比增长16%。主要亮点包括：

1. 坦克系列：坦克700Hi4-T上市，坦克500/400Hi4-T、猛龙、蓝山等车型销量逐步恢复，坦克700Hi4-T上市首日订单量高达6137台，预计月销可达3000台，为公司贡献较大利润增量。

2. 魏牌：蓝山销量恢复至节前一周水平，预计改款后销量有望提升。

3. 哈弗：猛龙销量稳定，新哈弗H5四驱版上市，预计随着新款车型的推出，哈弗品牌销量有望突破。

4. 欧拉：尽管销量同比下滑，但已进入泰国、智利、墨西哥等国际市场，并计划在国内推出全新轿车、SUV，实现市场全覆盖。

5. 皮卡：销量同比下滑，但出口量大幅增长。

6. 新能源越野：坦克系列的新能源车型预计带来高弹性增长，与牧马人、Ford Bronco、路虎卫士等竞品相比，坦克系列在豪华硬派越野领域优势显著。

7. 出海布局：长城汽车持续深化全球化战略，中东、南非等市场的布局加速，俄罗斯市场预计有高增长潜力。

投资建议：预计2023-2025年归母净利润分别为70.1亿、140.4亿、195.3亿，对应当前市值PE分别为28.6、14.4、10.3倍。考虑到新能源越野和出口业务的增长，以及销量结构的优化，预期盈利显著上行。给予公司2024年25倍市盈率，6个月目标价41.3元/股。

风险提示：新产品进展不及预期，新车型销量不及预期，行业价格战持续加剧。