主要观点及策略概述
- 中东局势紧张，国际油价风险溢价飙升：受美伊紧张局势升级和霍尔木兹海峡航运安全担忧影响，油价显著上涨。截至2月27日，WTI原油主力合约上涨0.98美元/桶至67.29美元/桶，Brent原油主力合约上涨1.97美元/桶至73.21美元/桶，SC原油主力合约上涨27.7元/桶至488.4元/桶。
- 月差&内外价差：近月月差小幅走弱，内外价差小幅回落。
- 成品油月差：月差维持稳定。
- 裂解价差：汽柴油裂解价差回落，航煤裂解价差回落。
原油供需基本面数据
- 产量：
- EIA数据显示，2026年1月全球原油产量下降174.1万桶/日至10,633万桶/日，OPEC国家产量下降13.5万桶/日至2845.3万桶/日，Non-OPEC DoC国家产量下降30.4万桶/日至1399.6万桶/日。
- IEA数据显示，2026年1月OPEC国家产量上升41万桶/日至2928万桶/日，Non-OPEC DoC国家产量下降58万桶/日至1400万桶/日。
- 美国周度原油产量减少3.3万桶至1370.2万桶/日，原油出口减少27.7万桶/日至431.3万桶/日，进口增加13.5万桶/日至665.9万桶/日。美国至2月27日当周活跃钻井总数为5506口。
- 库存：
- 美国商业库存增加1598.9桶，库欣库存增加88.1万桶。
- 西北欧原油库存上升，新加坡燃料油库存下降。
- 需求：
- 美国炼厂开工率下降2.40%至88.60%，原油加工量减少44万桶/日至1596万桶/日。汽油隐含需求减少10.09万桶/日至950.24万桶/日，馏分油隐含需求减少61.23万桶/日至512.6万桶/日。
- 中国炼厂产能利用率回升，2026年第9周独立炼厂常减压产能利用率为60.63%，环比上涨0.62个百分点。山东地炼常减压周均产能利用率上涨1.11%至51.69%。
- 炼厂利润：主营炼厂毛利下降，汽柴油裂解价差为负。
宏观金融及持仓
- 宏观金融：美债收益率回落，美元指数下跌。
- CFTC持仓：WTI原油投机性净多头寸增加。
研究结论
- 中东地缘局势短期仍是油价主要驱动因素，国际油价风险溢价支撑强劲。
- 全球原油产量小幅下降，美国产量减少，库存变化不一。
- 美国需求下降，中国需求回升，炼厂开工率提升。
- 炼厂利润下降，裂解价差回落。
- 宏观金融环境宽松，CFTC持仓显示多头寸增加。
