月度美国宏观洞察：特朗普和最高法院的关税之争会影响美国经济展望吗？

核心观点与关键数据

特朗普关税政策：

• 最高法院驳回了特朗普政府以《国际紧急经济权力法》（IEEPA）征收关税的行为，但特朗普立即以第122条款对全球商品加征15%关税，为期150天。
• 美国加权平均关税税率从16%略微下降至13.7%，整体关税税率或已在去年见顶，未来下行风险高于上行风险。
• 第122条政策有效期最长为150天，之后延长需国会通过，在11月中期选举前通过难度较大，或成为延用301和232贸易调查施加关税的缓冲。
• 特朗普亦可以采用201条款和338条款来加征关税，整体而言，美国关税最高的时期或已经过去。

美国近期经济数据：

• 去年四季度GDP增速超预期下滑至1.4%，部分因政府“停摆”影响，内需对经济的贡献小幅走低。
• 12月零售销售数据走低，但近期房地产行业和工业生产数据边际改善。
• 1月核心环比CPI通胀率略微回升至0.295%，符合预期，核心服务CPI上升，主要受超级核心服务CPI强势反弹影响。
• 1月非农就业人数增加13万人，失业率下滑至4.3%，平均时薪增速环比显著反弹，但同比增速维持在3.7%。

政策展望：

• 美联储1月会议纪要显示分歧加剧，仍维持今年两次各25个基点降息的基本预测，但降息时点或延后。
• 3月议息会议将继续暂停降息，但随着通胀逐渐降温，潜在的经济动能放缓和劳动力市场的下行趋势或仍将继续驱动降息。

汇率展望：

• 美元指数连续走弱的趋势在2月告一段落，主要受下一届美联储主席提名的公布影响。
• 仍预计美元指数接下来或呈先抑后扬走势，短期内可能面临来自经济动能走弱的压力，中期来看随经济动能的改善而回升。

投资风险：

• 降息过慢引起经济衰退；政策刺激成效不及预期、尤其是美联储态度转鹰；关税政策再起波澜；地缘政治风险。

研究结论：

• 美国经济动能在一季度会随关税影响的凸显而继续下滑，而后最快从二季度起在政策支持下改善。
• 就业市场是否已经触底开始复苏仍存疑，通胀率的整体趋势或在反复后继续往下。
• 美国关税最高的时期或已经过去，但关税政策不确定性仍高。