印尼镍矿扰动持续发酵，镍不锈钢高位震荡

镍板块

• 行情回顾：2月沪镍主力合约宽幅震荡，月末企稳回升，收于141,560元/吨，环比下跌2.8%但较月内低点反弹9.2%。SMM1#电解镍均价141,196元/吨，环比下跌5514元/吨。金川镍升水均值9014元/吨，国内主流品牌电积镍升贴水区间-600-400元/吨。
• 供应：印尼配额政策将2026年镍矿开采配额降至2.5-2.6亿吨，降幅约34%，影响全球50%镍矿供应和中国90%以上进口。2-4月菲律宾雨季导致镍矿进口量回落。印尼镍中间品项目尾渣坝滑坡事故及硫磺供应紧张，MHP和高冰镍市场供应紧张。镍铁成本维持高位。
• 需求：不锈钢企业节后复工缓慢，订单不足。新能源汽车和电池行业需求稳定但增量有限。
• 库存：截至2月26日，LME镍库存28.8万吨，上期所镍库存5.3万吨，均呈累积状态。
• 成本：镍矿价格上涨导致成本持续走高，硫磺价格上涨推高镍中间品和硫酸镍成本。电积镍企业利润改善，外采型企业仍亏损，一体化企业盈利性较好。
• 策略：镍矿供应持续收缩，预计镍价偏强震荡，但高库存和弱需求压制价格，区间操作为主。
• 风险：国内经济政策、印尼政策、新任美国总统政策。

不锈钢板块

• 行情回顾：2月不锈钢主力合约V型反转，月末收于14,215元/吨，较月初下跌2.2%但较月内低点反弹5.2%。佛山304/2B卷均价上涨，现货复苏节奏平缓。
• 供应：节前停产检修影响产量略高于去年，正月十五前后开机率回升至75%以上。3月份产量将逐步回升。
• 需求：房地产市场萎靡但降幅收窄，土地溢价率提升。家电、汽车行业需求平稳但增量有限。
• 库存：截至2月27日，78家样本企业不锈钢库存111.9万吨，上期所库存52115吨，去库存压力巨大。
• 成本：镍价上涨推高不锈钢成本，短流程201不锈钢冷轧卷成本上涨，RKEF304冷轧卷成本略降，430不锈钢成本上涨。
• 策略：镍价成本走高和宏观环境影响下，不锈钢价格偏强震荡，但高库存和弱需求压制价格，区间操作为主。
• 风险：国内经济政策、房地产政策、印尼政策、新任美国总统政策。