一周复盘及观点
一周复盘：商品齐涨，贵金属领涨
- 本周（02.23-03.01）商品价格普遍上涨，贵金属领涨。
- 板块表现：贵金属 > 有色 > 能源 > 农产品 > 油化工 > 黑色 > 煤化工。
- 美伊地缘冲突升级、美国关税政策不确定性推动避险情绪升温，贵金属、能源涨幅较大。
- 特殊事件：特朗普政府计划为关键矿产制定参考价格提振有色金属；锡价与碳酸锂价格因供给端担忧大幅上涨。
- 春节后需求下降，生猪等农产品价格下跌，但棉花与豆油等品种涨价。
- 上海地产政策提振黑色商品情绪，但政策效力待观察，黑色品种涨幅有限。
- 油价上涨支撑芳烃、烯烃链价格，但氯碱板块供应、库存偏高，下游需求较弱，价格表现偏弱。
下周展望：地缘冲突升级，贵金属与能化走强
- 地缘冲突推动贵金属、能源化工板块走强，上涨可持续性取决于美伊冲突持续性与烈度。
- 地缘冲突对有色板块利多弱于能源，但有色基本面强于能源化工。
- 地产政策发力但内需难快速改善，黑色商品涨价动力较弱。
- 农产品板块机会结构性，宏观利多叙事较多，但春节后消费需求季节性下降。
- 下周预计排序：能源、贵金属 > 化工 > 有色 > 农产品 > 黑色等地产链商品。
- 美伊冲突恶化将推高市场避险情绪，短期内贵金属、原油价格冲高。
- 原油上涨带动PTA、苯乙烯、PE等化工品涨价，伊朗甲醇生产受影响。
- 短期内有色板块地缘溢价弱于能源化工，需观察美元指数走强影响。
- 若冲突持续升温，地缘溢价支撑贵金属、原油、油化工等商品进一步上涨；若冲突平息，短期上涨带来卖点。
- 宏观及供需逻辑对有色金属支撑存在，需求改善、库存去化是关键。
- 能源方面，油市供应过剩格局延续，化工品涨价需看库存消化、需求确认。
- 黑色等地产链商品面临低估值与基本面偏弱博弈，政策力度温和，涨价动能有限，整体震荡偏弱。
- 农产品分化，宏观利多但消费需求季节性下降，鸡蛋、生猪价格偏弱，郑糖低位震荡。
汇率及利率数据跟踪
- 美元指数小幅走弱，10Y美债收益率下行。
- 中美10Y国债利差倒挂215.1BP。
- 部分美联储官员表态偏鸽，降息预期升温。
- 人民币持续升值，但美元将走强，升值节奏放缓。
上游原料价格
- 油价震荡上涨。
- 煤炭价格上涨。
- 天然气价格小幅下跌。
- 工业用电价格持平。
生产端高频数据
- 钢铁企业高炉产能利用率上升。
- 精煤日均产量回升。
- 铜管产量下降。
- 电解铝产量上升。
- 甲醇产能利用率上升。
- PE产能利用率小幅上升。
- PTA装置开工率上升。
- PVC开工率上升。
- 纯碱企业开工率小幅上升。
- 浮法玻璃企业产能利用率处于低位。
- 汽车轮胎开工率上升。
- 豆粕压榨厂产量上升。
库存端高频数据
- 主要商品库存普遍累积。
- 三大交易所铜库存超季节性累库，基差下降。
- 钢材库存继续累积。
- 地产链相关品种库存普遍超季节性累积。
- 贵金属、焦煤与豆粕库存小幅去化。
需求端高频数据
- 上海公布稳地产政策，部分地产高频数据有所改善。
- 政府债净融资规模为5604亿元，发行节奏前置。
- 地方二手房出售挂牌量指数处于低位。
- 13城二手住宅成交面积上升。
- 地铁客运量上升。
- 乘用车数量持平。
- 螺纹钢表观消费量下降。
- 电厂日耗下降。
- CCFI和SCFI走势分化。
重点商品基差
- 黄金内盘基差下降。
- 铜基差下降。
- 铝基差持平。
- 螺纹钢基差下降。
- 铁矿石基差持平。
- 焦煤基差持平。
- 原油基差持平。
- 甲醇基差持平。
- PTA基差持平。
- PVC基差持平。
- 生猪基差下降。
- 豆粕基差下降。
商品比价
- 金银比上升。
- 金铜比上升。
- 金油比上升。
- 铜油比持平。
- 铜铝比持平。
- 钢矿比持平。
- 农工比持平。
- 猪粮比下降。
风险提示
